剛過去的3月投資環境十分波動，從新型冠狀病毒（Covid-19）疫情所帶來嚴重的經濟衝擊，至沙地阿拉伯與俄羅斯之間的價格戰，令國際油價大受影響，均拖累環球市場出現顯著調整，導致整體市場氣氛急速轉差。
在這個情況下，絕大部分市場的下跌幅度是金融海嘯以來最多，只有現金及美國國債力保不失，即使是以防守性見稱的其他債券市場，無論是投資級別或高息債、新興市場或發達市場、短期債或長期債亦無一倖免，遭到拋售。
墮落天使風險可控
相對而言，亞洲信貸市場近期的表現相對歐美市場較好，惟投資者由於憂慮企業基本面惡化，尤其是部分行業或更受疫情嚴重影響，亦開始擔心亞洲信貸市場的「墮落天使」（Fallen Angel）（因信貸評級被下調而從投資級別跌落至高息債）及違約風險。
我們認為，亞洲市場的墮落天使風險可控，現時區內有約100間的「BBB-」（最低的投資級別）發行商，但在我們所覆蓋的發行商當中，只有少於10間來自賭業、房地產建築及礦業發行商面對較高的降級風險。
避開邊緣主權評級
誠然，亞洲宏觀環境還有機會再進一步惡化，部分國家的主權信貸評級有可能被下調，因此，要避免墮落天使風險，關鍵還是在於正確選擇。另外，投資者宜特別留意在投資級別邊緣的主權評級，包括印度及印尼。以投資於國有企業及銀行為例，其國有發行商極受該國主權評級所影響。
經過連串拋售之後，現時亞洲信貸市場的估值，反映市場預期亞洲信貸市場或會出現大規模違約，但我們認為到現時為止這個可能性較低，預料亞洲信貸市場的違約率在2至3%左右。另外，投資者亦需留意違約多數是滯後數據，因為企業違約前會經歷一系列壓力考驗。
內房股受政策支持
板塊方面，我們依然看好中國房地產。首先，在政府及人民銀行的刺激措施支持下，政策面依然利好中國房地產行業，而且整體基本面維持穩定，銷售固然受疫情衝擊，惟需求長線穩固，銷情料將好轉。
澳門的博彩毛收入3月大跌80%，我們預計4月情況仍然偏淡，主要是由於環球疫情持續下，澳門進一步收緊管制措施所致。不過，我們認為絕大部分的下行風險已經反映在價格之內，現時的低估值已經相當吸引，尤其是那些以大眾市場為主的更可看高一線。澳門博彩企業的資本開支已基本上完成，加上與銀行的良好關係及充足的融資渠道，信貸情況在未來6至9個月料繼續穩定。
另一方面，我們對能源板塊的看法謹慎，國際油價急挫無可避免地會令相關企業的信貸受壓。可是，業內大型企業普遍與政府密切相關，與銀行關係良好，大部分在未來6個月內沒有短期融資壓力。
陳詠詩
