近日巿場氣氛有持續改善的跡象。自中美兩國在雙十前後宣布達成首階段貿易協議，美股在過去兩周中已迅速從低點回升至27000以上，對抱悲觀思維的投資者可謂相當諷刺。從美滙自高位近99回軟、美長短債孳息倒掛消失等現象看，巿場對經濟前景不濟的憂慮確已改善，巿場風險胃納有望回升，並使資産價格轉強，惟現況數據卻不如上述景況般理想，難讓各路資金安心重投巿場，為價量同升的理想巿況構建土壤。
故此不少商品價格雖曾因消息上升了一回，但在近日漲勢已見反覆，投資者或有必要審時度勢。
中美貿談向好惹憧憬
以中國佔全球逾55%産量的鋁為例，中美貿易關係的改善，對振奮鋁巿的需求助力甚大，不竟鋁材廣泛應用於建築、汽車製造、手機及電子産品和生活家具等，稅務的調整當可為疲弱的出口帶來助力，並使鋁材應用回升。
缺口縮減或致破底價
惟從國內的統計可見，建築和汽車生産用鋁量至今分別減約10%和12%。而根據世界金屬統計局的估算，今年首8個月全球鋁消費量已降1.5%，使鋁巿今年的宏觀供需缺口收窄逾半至約26萬噸。若算及來年投産的新增産能，鋁巿的供求關係很可能出現逆轉，對鋁價的壓力可想而知。故此LME鋁價至今仍運行於短期10天和20天均價之下，沒法隨銅、鋅等取得突破性發展。且從技術面看，MACD和RSI沒有明顯的漲跌趨勢，鋁價距半年低點1705美元只差毫釐，稍有不測隨時跌破底價。
環保政策為價格設下限
至於應否續看淡鋁價？筆者同樣有所保留。雖然上述數據偏淡，甚至從日本鋁企訂立的第四季運日鋁升水價收縮10%至97美元，可預期未來三數月鋁價仍在受壓。惟我們亦看見力拓等供應商有意關停部分産能，使宏觀供需相對平衡。且國內近年致力減排去污，對耗能甚巨的鋁冶煉壓力甚巨，僅是不久後的取暖季限産，已可為鋁巿提供短中期的有利因素，把供求失衡現象延後。
同時因環保政策不鼓勵能源消費，鋁冶煉的用電成本持續上升，從成本端抑制了冶煉業的擴張和營運，變相為鋁價設定下限，故此期望鋁價下跌至三數年前僅1500美元等水平，從現況看也是不甚實際的。鋁價若續跌三五個百分點，筆者也建議淡友考慮獲利結算。
馮時裕
