經常遊日的港人注意，日本在10月1日起將消費稅率由8%提高至10%。今次加稅其實已經多次延期，而上一次加稅是在2014年4月，當時稅率由5%增至8%。日本在上次加稅時，消費需求在新稅率生效前一刻激增後，經濟出現嚴重扭曲，而且消費活動驟減，影響深遠。
回顧過去，日本在每次加稅後總是伴隨着一段痛苦日子，消費者在加稅前多會加大消費，之後便開始節衣縮食。不過在今次加稅之前，這種消費行為卻未如預期般熾熱，消費需求不似預期般冒升，當中的主要原因有兩個。其一是當地政府會在加稅後引入一系列相應措施，目的是要紓緩加稅所帶來的負面影響，以提振消費市道。
上次加稅消費需多年復元
而另一個原因是，中美貿易爭議持續，而且日韓之間的爭端升溫，加上外圍經濟亦有放緩跡象，因此日本經濟正處於艱難的境地。雖然我們仍然預期8月和9月的消費會有所增加，但是隨着風險增加，而且消費價格即將上升，或會影響消費意欲。
而從過去加徵消費稅的經驗所見，加稅後的經濟將會面臨挑戰。以2014年的一次為例，實質消費需時超過3年才能恢復至加稅前的水平。但是，從政府的角度來看，又的確有充分理據推動加稅政策。畢竟日本目前的債務總額與國內生產總值（GDP）佔比偏高，當地的財政狀況、債務可持續性，以及信貸評級惹人關注，而加徵消費稅所增加的稅收，便有助減輕政府的財政壓力。
央行或減息應對通脹放緩
只要日本央行不改變其奉行的鴿派貨幣政策立場，目前的發債水平相信可以持續下去。日本央行行長黑田東彥（Haruhiko Kuroda）之前提到，加稅不會嚴重損害國內經濟，然而在全球經濟迅速放緩下，當地通脹動能減弱的風險卻愈來愈大。因此，日本央行可能要採取進一步寬鬆政策來應對，而市場預期央行在10月份將存款利率下調0.1厘的可能性便達50%。然而，我們認為日本央行仍會將焦點集中在滙率之上，而且由於可用的政策工具有限，該行最終可能會按兵不動。
維持對日股樂觀看法
與以前的加稅措施相比，今次日本加消費稅的市場反應相對平淡。不過在市場情緒低迷下，加稅對實體經濟難免帶來一定的下行風險。到目前為止，我們尚未看到日本的內需受到太大影響，然而當地經濟始終高度依賴外部需求。倘若中美緊張關係得以紓緩，或有助日本半導體生產回升，同時令當地股市反彈，而日本股市的表現，目前仍然落後於其他成熟市場。
從基本因素分析，愈來愈多日本公司期望透過公開和主動的股東討論，從而改善企業管治和股東回報率，而頻繁的收購合併亦有望為公司的未來發展帶來正面影響，我們維持對日本股票的樂觀看法。
周奐彤
