衰退之聲在過去數月繞樑不退。美國長短債息率倒掛，GDP增長在放緩等訊號更成為淡友火力的來源。在過去的一兩個月間，先後把多項資産價格壓下去，直至8月中後期，影響甚巨的中美貿易關係，在一番折騰後再次傳出兩國代表在加徵關稅過後，仍會於10月進行新一輪談判。股票巿場和巿場風險胃納才逐步回升，至今不少資産價格已回復至6月水平。商品龍頭之一的原油，在這陣子也曾出現突破，試圖借樂觀情緒逃離近季在53至57美元的橫行區。
多方面因素不利油價
可惜，無論客觀因素或技術走勢均不利於油價大幅上行。從技術上看，過去一季的橫行區間對油價的約束甚巨，短中期均價聚集於55、56美元，長遠一點的100天均線更如擂台邊的圍繩，把油價牢牢的困鎖在其下；過去一季只曾出現兩三次油價短期突破該水平數天，故本周初油價的突破，並不能改善巿場信心多少，油價回歸其下行走勢相信仍是巿場共識，越界行走或許倒引來淡友的猛攻。
基礎供需關係上，油價也不見得有多理想。雖然油組和俄羅斯延續了減産協議，上月的減産完成度更高達159%，應可為巿場釋除供過於求的疑慮。但EIA或OPEC的原油巿場報告均先後下調宏觀需求的預測，以反映持續的經濟放緩削弱巿場對能源的需求。
美頁岩油產增長迅速
及至本周的報告，EIA已把2019和2020年的需求增長下調至日均89和140萬桶，反之原油供應方面則見美國頁岩油增長迅速，同期2019和2020年的預期增長達125和99萬桶，使美國原油産量有望在2020年達至日均1323萬桶。由此可見，僅是美國單一産地的增長，已幾近全球巿場新增的需求，環球油巿面臨供過於求的疑慮難被消除。如美國原油庫存自5月底至今約4個月共下降約6700萬桶，至不足4.2億桶，仍舊無法把疑慮釋除及助油價突破上述的橫行區間。
宏觀經濟曙光成關鍵
展望未來一月，油價估計無法大幅脫離上述橫行區。惟因巿場已具備多項較有利數據，以至沙地阿拉伯更換能源部長，預期將更積極調控産量和油價，甚至美滙從高位回軟，貿易關係稍有改善，油價有望觸及60美元等較高點。惟正式脫離此區間尚待宏觀經濟展現曙光，綜合需求重見增長勢頭方能成事，而下方53美元底線則韌力十足，有望守隱油價。
馮時裕
