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2019年8月15日

梁振輝 宏觀分析

梁振輝: 技術走勢不理想 等候催化劑

近期無論是本地市場又或是全球市場均面對多項負面消息,影響所及不少資金流向避險資產,亦帶動風險資產測試低位,正如本周恒生指數亦跌至近7個月的低位,引發不少投資者的憂慮。短線技術走勢乏善可陳,加上季節性因素或許在9月仍然會困擾市場,但投資者亦不需要過份悲觀,筆者認為或許只是欠缺一個催化劑,以扭轉近期的悲觀情緒。美國總統特朗普周二晚有關暫緩關稅的言論,正示範了投資市場的氣氛變化可以相當快速。

多國央行漸轉鴿派

在美國聯儲局減息後,市場對央行減息的看法漸趨一致,上周多間主要央行出乎市場意料採取更為進取的寬鬆取向。澳洲儲備銀行宣佈維持政策利率不變,但暗示低利率或將持續更長時間。紐西蘭央行和印度央行分別減息0.5%和0.35%,幅度高於市場預期。預計今年餘下時間全球將有更多減息舉措,並支持市場對美國聯儲局在往後會議採取更激進舉措的預期。市場普遍認為,美國聯儲局9月減息的可能性甚高。如果8月全球股市繼續受壓,筆者認為美國減息的可能性有可能會大幅上升。正如筆者之前所強調,美國聯儲局與歐洲央行、日本央行和大多數其他國家央行相比,減息的空間較大。這些國家最終或需要考慮採取財政刺激措施,以應對增長放緩和通縮壓力。

孳息曲線越趨平坦

近期貿易局勢緊張壓低孳息,亦拉平了孳息曲線。由於人民幣走勢和貿易緊張局勢加劇,全球債券孳息下跌。隨着美國10年期國債孳息率大幅下跌,特朗普將中國列為滙率操縱國,令市場風險偏好受壓。然而,由於中國央行就人民幣的相關表態,美國國債孳息已暫時穩定在1.7%左右。筆者仍看好新興市場美元政府債券。儘管新興市場的形勢特別是阿根廷在過去一周有所惡化,但未來幾周風險溢價不太可能大幅上升。對「追求收益」的需求和估值合理支持了筆者對債市的樂觀看法。然而,對美國利率大幅上升的敏感度仍是新興市場美元政府債券的一個關鍵風險。

筆者一直跟進美股走勢,醫療和能源是筆者在美國最青睞的領域。超過80%的標普500指數成份公司已經公布業績,預計第二季度盈利按年增長2.7%,高於第一季度的1.6%。據報道,95%的醫療保健公司業績超過預期。通訊服務的盈利增速最為強勁,按年增長16.4%。由於原油價格下跌,能源行業盈利按年下降9.4%,但整體行業盈利比預期好6.4%,筆者相信2020年盈利將會反彈,增幅將超過29%。2019年總體增長保持在2%左右。

黃金整固後或上升

年初至今的全球債券收益率下降,重新燃起了投資者對包括房地產信託基金(REITs)在內的收益資產的興趣。美國和亞洲不計日本地區房地產投資信託指數年初至今已上漲15%,原因是投資者尋求的是收益確定性,而不是要確定資本回報。展望未來,今年下半年的表現可能不如上半年。儘管如此,由於美國和亞洲不計日本地區的REITs收益率在4%至6%之間,筆者認為房地產信託基金的收入潛力依然不變,故此從收益角度來看仍有吸引力,而近期的市況下調,令其變得更加吸引。

近期金價走勢相當凌厲,但經過一輪急升後,筆者對現貨金在未來幾周若出現整固不會感到意外,因從5月底低位每盎司1274美元開始出現大幅反彈,早前突破了整固格局反映上升趨勢已經恢復。現貨金突破每盎司1483美元的阻力位 (2011至15年下跌的50%反彈)。如果金價升勢持續的話,可能會向邁向每盎司1585美元(2011至15年下跌的61.8%反彈)的下一阻力位。

梁振輝

渣打

香港財富管理投資策略主管

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