過去十年，我們經歷大規模經濟衰退結束、量化寬鬆、大牛市以及當前經濟環境風險升溫。展望未來，我們預計亞洲市場將有所改觀，但宏觀經濟局勢仍然充滿挑戰。我們認為，亞洲可換股債券為投資者提供非常實用的工具，應對即將來臨的不明朗市況。
亞太區政策利好經濟
明確跡象顯示，亞太區（尤其是中國）的經濟增長將受到2019年的財政和貨幣政策支持。中國的政策制定者正認識到經濟增長的下行風險，並正循多方面採取紓緩措施。與此同時，中國正落實增加基礎建設投資、降低銀行存款準備金率和其他增強流動性等財政政策，務求刺激經濟。國家主席習近平亦已表示支持民營企業發展，措施包括減稅降費和提供融資服務。
中國以外，大部分亞洲國家政府維持有利經濟的政策組合，故這些經濟體應可維持穩定增長。此外，我們認為亞洲各國央行可能會繼續讓貨幣因應美國加息情況而作出調整。而往後美元帶來的壓力也可能較小。最後，油價下挫紓緩不利因素的影響，並緩和許多新興亞洲經濟體的通脹壓力。
2018年，亞洲股市錄得自1980年代以來表現第六差的年份。我們的歷史趨勢分析指出，2019年可能出現反彈。再者，信貸息差顯著擴闊。企業回報水平錄得近十年高位。
三大不利因素礙股市
我們認為有三大宏觀因素，將繼續左右亞洲在2019年轉趨牛市的投資環境，分別如下：
1. 全球經濟增長放緩。尤其是聯儲局進一步收緊貨幣政策，令情況惡化。
2. 貿易戰令人憂慮。中美兩國已協定截至2019年3月31日止3個月的談判期限。預計加徵關稅和徵收報復性關稅的威脅將持續。因此，在兩國達成明確妥協前，投資者可預期市場表現會更反覆波動。
3. 中國的內部問題。某些具體威脅包括整體信貸的增長水平和過度借貸、消費氣氛以及國營與私人企業的關係。
捕捉股債增長機會
目前市場環境看來，亞洲可換股債券是區內防守型策略投資的吸引選擇。它們提供兩種投資類型的潛在增長機會，即債券和股票市場。可換股債券的債券部分能夠穩妥抵禦經濟衰退，而選擇價值被低估的股票則可減低股票風險，但此類工具也能夠在升市時進行有意義的投資。
此外，如果投資者預期股市波動加劇，亞洲可換股債券技術上會變得便宜。較為波動的市況有利於資產類投資，因為波動上升增加了這些工具的期權價值。
最後，亞太區可換股債券的卓越往績，說明這項工具能夠在區內股市提供波動較低的投資。
Maxime Perrin
