人類並非天生就是好的投資者。要在野外求存，我們發展出用心理捷徑快速處理資訊的傾向，這對避免危險甚為有用，並有利我們抓緊瞬間即逝的機會。但這可能成為非自然投資行為的障礙。
心理學家及諾貝爾得獎者卡尼曼（Daniel Kahneman）在著作《思考：快與慢》（Thinking, Fast and Slow）中，探討了人們如何處理訊息和心理捷徑如何產生偏見。雖然書的內容並不是針對投資，但它解釋了為什麼我們作為投資者經常做出愚蠢的事情，非常值得一讀。在這裏，我將分享書中的一些重要見解，以及如何從中汲取教訓，成為更好的投資者。
兩個思維處理系統
該書的名稱是指每個人都擁有兩個思維處理系統，根據卡尼曼的說法，系統1是自動運行的快速通道，指導我們大部分工作。它是直覺，快速處理訊息，很少甚至完全不能自制，可以快速做出決策。當你面對一個難題時，例如應該為退休儲蓄多少錢，第一個答案便可能來自系統1。
系統2是慢軌。它管理解決複雜的問題和其他需要集中精力的心理工作。這個系統是刻意的、謹慎的……懶惰的。大多數時候，我們只依靠系統1，而只有在出現意外情況或有意識地作出努力時才會使用到系統2。這種分工使我們能夠充分利用有限的注意力和心理資源，而且通常效果很好。
但系統1採取的捷徑可能導致糟糕的投資決策。因它壓制了疑惑，經常用一個更簡單的問題取代原有問題。此外，它不是根據證據的質量或數量來評估事情，而是根據事情聯想出來的連貫性來篏入證據。更甚是，這系統對統計或邏輯幾乎一無所知。但是，事情發生時我們很難意識到這缺點，甚至不知道系統1正在指導我們行事。
快速捷徑或致麻煩
一、認知偏見：世界充滿了妥協、微差和複雜性。惟這不利於快速思考。因此，系統1描繪了一幅比現實簡單的景象，抑制了疑惑。疑惑比相信需要更多努力，因人懷疑時有必要協調衝突的訊息。我們都傾向採用與原先信念一致的觀點，或尋找那些支持原有信念的證據──因此，認知就會出現偏見。這不僅是因為系統2是懶惰的，還因為我們已經發展出對舒適和熟悉的偏好。在野外，熟悉代表安全：那些對未知事物不謹慎的人容易遇上危險，更難求存。
然而，認知偏見可能導致糟糕的投資決策，因為它可能會培養出過度自信的性格。例如，它可能導致看漲的投資者忽視或輕視不買入的充分理由，又或導致堅持不賣出錯誤投資的情況，堅持原定投資理念和被愈來愈便宜的估值所吸引，卻忽略了基本面已經惡化的訊號。
為了克服這種潛在偏見並減少盲點，尋找與你衝突的資訊是有幫助的。如果你確信主動管理是無用的，那麼看看像Capital Group這樣的主動管理基金公司對這個題目有什麼看法。如果你因為擔心經濟衰退而準備賣股掏錢，那麼可先閱讀看漲的評論員如Jeremy Siegel的看法。幾乎所有投資都找到一個看好和看淡的理由，而在每個買家的對面，都總有一個賣家。在交易前，先問問自己，有什麼是對方知道而我不知道的呢？這種做法有助於更深入地了解你的投資，並可以降低忽略重要訊息的機會。
簡單問題以作替代
二、問題替代：令人驚訝的是，我們可以毫不猶豫地回答多少棘手的問題。讓我們回到你認為退休應有多少儲蓄的問題。要認真回答這問題，有必要估計退休後的未來支出、預期投資回報、預期壽命，以及未來的社會保障情況──這是很少操作的系統2的工作。相反，大多數人會轉而回答一個較簡單的問題︰我能為退休儲多少錢？這種替代是系統1實現快速決策的方式之一。它通常會為原始問題提供足夠好的答案──但並非總是如此。更麻煩的是，我們不能每次都意識到這種替代情況發生。
投資者通常會用簡單的問題（這基金經理的表現如何？）來取替那些困難的問題（這基金經理是否有技術？）。表現是運氣、能力和冒險的結果。表現最佳的基金經理的成功往往是歸功於運氣，而運氣是變化無常的。往績（超過一年時間）是用來預測未來表現的可怕理據。它充其量是衡量基金經理能力的一個非常多噪音的指標。因為該訊號的質量很低，我們不應該盡信。
當風險很高時，為了避免成為這種潛意識替代的犧牲品，請問問自己︰我需要知道什麼才能回答上述問題？我怎麼知道我錯了？如果難以說明，就請謹慎行事。
在文章的第二部分，我們會繼續探討錯誤投資行為。
（二之一）
Alex Bryan
