2018年快將完結，但最近數個星期投資市場的風險不減反增，投資者注重防守方為上策。
回顧今年環球市場，縱然經濟增長繼續，但爭拗之聲不絶於耳，貿易戰、英國脫歐、意大利預算案等問題，持續帶來困擾。而近期一些事態發展例如「習特會」、英國政府內閧等，令市場波動性進一步擴大。政治緊張的局面料難以在短期內解決，不過市場已預先反映了大部分潛在負面影響，因此即使拉鋸持續，資產價格再大幅走低的可能性不大。
油價下跌減通脹壓力
雖然最近部分領先指標顯示環球經濟有所放緩，但仍處於增長周期當中。然而不同的經濟體卻存在分野，美國已接近增長尾聲，而歐洲及亞洲還在早期階段。通脹暫時未對經濟構成影響，美國及歐洲的核心通脹水平仍然偏低，近期油價下跌意味通脹的上升壓力減少，讓各地央行有足夠的空間適度收緊貨幣政策。
隨着經濟動力開始減慢，我們預期各地央行的貨幣政策將由「自動導航」模式轉為「人手操作」，對經濟數據的敏感度會更明顯。不過，我們繼續預期美國聯儲局明年再有加息行動。要留意的是市場反應，若出現任何有關押後加息的討論，足以導致市場大幅波動，大家從近期美國國債孳息率及美元滙價的上落可見一斑。
歐洲的經濟增長及通脹開始接近歐洲央行的目標，但鑑於區內政治的不明朗因素，當地債券市場尤其是德國政府債券仍被視為避險天堂，令孳息率繼續維持低水平。
增長放緩對股市影響較大
受到市場預期增長放緩所影響，環球股市在今年第四季出現顯著下跌，而估值經過調整後，投資氣氛較之前有改善，預期一些企業的回購行動會對股市重新帶來支持。
展望2019年，相信市場的波動性不會少於今年，而以下五大投資主調值得大家參考：
1） 環球經濟的新規範──經濟增長繼續但有所放慢，民粹主義令政治風險上升，中美貿易戰威脅全球經濟秩序。
2） 分歧持續令增長減速──美國及歐洲的增長差距會持續至2019年，美國的最長經濟擴張周期並未完結，而歐洲的前景則愈見艱難。
3） 通脹緩慢而平穩向上──美國及歐洲的通脹壓力溫和，美國的物價升幅或輕微超越聯儲局目標，歐洲的通脹率將於2019年上升。
4） 股市牛市末段，動力減弱──企業經營成本上升，但利潤未見擴闊，經濟周期後段限制盈利表現。相較新興市場股市，美股仍具優勢。
5） 主動管理抗衡市場波幅──宏觀經濟、貨幣政策及地緣政治因素主導市場方向，投資者預期轉變導致市場波動，惟有主動式管理及選擇性投資方為致勝策略。
盧穗欣
