近期金融市場最熱門的關鍵詞之一，莫過於「美國政府債務」。這個數字已膨脹至35萬億美元，相當於全球GDP的三分之一。每當美國財政部發債，總會引發新一輪關於「債務崩潰」的恐慌。然而，我們認為，多數投資者對美國債務的擔憂，其實建立在四大迷思之上。
迷思一：美國經濟槓桿率高得危險？
「美國政府欠債35萬億美元」聽來駭人，但若將政府、企業與家庭的總負債合計，美國的債務佔GDP比率其實與瑞典、英國相近，甚至低於加拿大(見圖表)。換言之，單看政府債務如同只檢視個人信用卡賬單，卻忽略房貸與車貸——這顯然是片面的視角。
關鍵在於，美國私人部門的資產負債表相對健康。企業現金流強勁，家庭儲蓄率回升至疫情前水平，這與2008年金融海嘯前的「全民加槓桿」截然不同。
迷思二：投資人要隨時面對美債違約？
「美國會破產嗎？」這個問題本身存在邏輯謬誤。美元是美國政府發行的法定貨幣，理論上，只要美聯儲持續印鈔，美國永遠不會「缺美元」償債。真正的風險並非違約，而是通脹——當投資者發現手中的美元購買力持續縮水，美債吸引力將驟降。
歷史也證明，美國兩黨在債務上限談判中總會懸崖勒馬，因為違約的代價遠高於妥協。畢竟政治人物或許樂見債務問題成為談判武器，但沒人敢按下核彈按鈕。
迷思三：債務飆升全是政客無能？
將債務問題簡單歸咎於「政黨惡鬥」或「政策失當」，對政客來說其實是不太公平的。美國債務佔GDP比率的兩次大幅跳升分別發生在2008年金融危機後和新冠疫情期間。換言之，近20年債務激增的主因是危機應對，而非常態性財政揮霍。
更值得玩味的是，1990年代美國曾實現預算盈餘，但主要推力並非克林頓政府的控制開支和增稅政策，而是互聯網興起帶來的經濟繁榮。這也揭示了一個重要現實：債務能否持續，最終取決於經濟能否創造新增長動能。
迷思四：減債就能讓經濟起死回生？
「減少債務＝經濟健康」的直覺未必正確。政府舉債本質是「將未來需求提前至當下」，若強行縮減債務，可能導致需求驟降、企業盈利萎縮。當前美國經濟雖背負巨債，卻同時展現堅韌的勞動市場和科技發展的動力——這與傳統「債務危機」的蕭條景象大相逕庭。
亞洲市場的啟示：危機還是機遇？
對香港投資者而言，理解美國債務迷思至關重要。首先，美債作為全球避險資產的地位短期難被取代，但通脹隱患可能促使資金轉向實物資產如黃金。其次，若美國真陷入債務困境，聯儲局勢必延後加息甚至重啟量化寬鬆，屆時將更利好美國股市還是新興市場？
值得注意的是，中國今年加大國債發行力度，用於化債和支持消費，某種程度與美國的「危機驅動舉債」模式異曲同工。兩大經濟體的債務邏輯，實質都指向同一個問題：如何在短期刺激與長期結構性改革之間取得平衡？這或許是執政者和投資人都需要認真思考的問題。
段乃榕 - 加拿大皇家銀行財富管理- 高級投資策略師
