儘管美股牛市持續，但多個警號反映股市很有可能在不久的將來出現回落。當中在過去數周最明顯的跡象，莫過於美國大型連鎖超市Target的行政總裁向CNBC表示：「我們現時受惠於表現相當強勁的消費市場，這是在我事業生涯中前所未見的。」以上言論雖然正面，但這個說法卻開始觸動投資者情緒，並讓我們稍作停頓，因為在極端情況下，這可以成為市場的逆向指標。雖然美股近期攀升至歷史高位，但本質上仍然以防守性為主的行業帶動大市上漲。電訊設備股和醫療保健股在過去一個月表現突出，反觀工業、原材料及能源股等多個周期性行業則表現欠佳。
部分房地產指標轉壞
雖然消費者支出及信心仍然維持穩健，但部分房地產指標轉壞亦屬值得關注的風險。根據美國商務部數據，繼6月新屋銷售下降2.4%後，7月新屋銷售亦下跌1.7%至9個月低位。而根據美國全國房地產商協會數據，7月成屋銷售下降0.7%，為2016年2月以來的最低水平。
隨着減稅措施的刺激效果或在未來數季逐漸消退（即使僅由按年比較基數上升而造成），但投資者須留意市場預期過高。儘管美國消費市場普遍表現良好，但美元走強會為部分手持美債的新興市場國家帶來問題，若然美元強勢持續，這種趨勢將進一步惡化。
最後，我們不能忽視銅的表現。作為長期被稱為世界經濟增長標誌的金屬，近期銅的價格表現爭持。雖然美元走強以及供應問題帶來一些利淡因素，但我們不應忽視箇中所隱含的訊息。
息口及貿戰前景不確定
美國繼和墨西哥達成雙邊貿易協議後，與加拿大進入談判進程，貿易言論近期稍為平息。然而，美國近期與中國的談判顯然未取得任何進展。因此，雖然我們預期一些貿易議題將向正面發展，但另一方面亦可能出現倒退。當中最理想情況是出現更多有關自由貿易的協議，但在此之前有多少個難關需要克服仍屬未知之數。
美國聯儲局在夏天即將結束之際召開年度Jackson Hole中央銀行家年會。在年會上並沒有出現太多令人意外的消息，但據聯儲局上次會議紀錄顯示，9月份聯儲局會議幾乎肯定會再加息一次。而利率期貨市場顯示，目前有50%機會在今年12月再加息一次，但利率期貨依賴數據的特性意味這個機率可能有變動。此外，會議紀錄指出，可能很快就可以適切地從貨幣政策描述中刪除「寬鬆」一詞，特別是考慮到通脹現時已達到或高於聯儲局目標。會議紀錄同時提到，貿易仍然是最重要問題，主要因為貿易與企業投資計劃有關。由於投資者憂慮聯儲局偏離利率正常化進程，聯儲局的不確定性或導致美國股市變得更為波動。
「豬會被人宰割」
雖然美股牛市仍然相當穩固，但最近市場動態尚未能令人完全信服。我們認為風險正在增加，特別是當我們再次看到如1月高位時出現的投資者情緒泡沫。我們繼續認為，應該在資產類別上作多元化投資和再平衡等行之有效的投資紀律，後者會促使投資者作出眾所周知的適當行動，即低位買入（或增持）和高位賣出（或減持）。正如常言道：「牛可賺錢，熊可賺錢，但豬會被人宰割。」
嘉信理財金融研究中心高級副總裁兼首席全球投資策略師Jeffrey Kleintop及嘉信理財金融研究中心市場及行業分析總監Brad Sorensen，對此文也有貢獻。
Liz Ann Sonders
