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2018年8月27日

Karsten Junius 歐洲

Karsten Junius: 英國依賴「陌生人的善意」

英國6月份的工資增長再次放緩。自英國脫歐公投以來,國民的可支配收入已追不上消費水平,迫使很多家庭依靠積蓄和增加借款,但這種情況不大可能持續下去。「硬脫歐」風險上升,可能迫使各家庭緊急縮減開支。

儲蓄率跌至歷史低位

儘管與歐盟的關係於未來仍存在不確定性,英倫銀行於8月初公布自金融危機以來第二次加息。該行相信,隨着放緩情況減退,工資壓力正逐漸增加,但數據卻難以證明這點。實際收入增長率維持接近零的水平。此外,自英國脫歐公投以來,家庭開支的增幅已超過可支配收入,令儲蓄比率下降至歷史低位,家庭收支平衡跌至負水平。這情況非常罕見,但亦不大可能持續下去。

英國成為淨借款國家

一個行業的淨借貸代表該行業為其餘經濟體系所能提供的資源淨額。正數結餘表示行業的儲蓄超過投資,並正建立其財務資產狀況。英國公共及私營部門的收支平衡均為負數,意味英國是淨借款國家,需向世界其他地區借款,並存在經常賬赤字。

重要趨勢方面,第一,企業傾向於充當淨借款人,吸納家庭儲蓄以為投資提供資金。然而,過去18個月的資本開支持續疲弱,令企業財務收支平衡進一步接近中性水平;第二,由於政府收緊財政政策,因此家庭財務收支平衡自2009年起一直處於下行趨勢。有關跌勢在公投後加劇,並於2016年底轉為負數。不少家庭必需借款或依靠本身儲備,以應付開支及為投資活動提供資金。

加息令家庭承受壓力

上述一切意味着什麼?首先,家庭借款於過去數年急速上升,使他們面對加息時更易受害。若工資未能重回升軌,大多數家庭均不大可能以同樣程度繼續支持經濟。更重要的是,英國依賴海外投資者的信心為其經常賬赤字提供資金。有關「硬脫歐」的憂慮可用作測試「陌生人的善意」,迫使私營範疇於財政收支平衡方面作出更緊急的調整。

Karsten Junius

瑞士嘉盛銀行

首席經濟師兼經濟研究分析部主管

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