投資者往往會輕易把金融市場當前的紛擾和波動，歸咎於美國與其他國家的貿易糾紛。然而，大家只須再稍為深思，就會發現一個更大的隱憂：這輪經濟周期無疑已持續了一段相當長的時間，到底仍能維持多久？
金融市場集中於研究美國經濟狀況。俗語有云：美國打個噴嚏，全球就會感冒。自第二次世界大戰以來，美國經濟的龐大規模以及該國與環球經濟的緊密聯繫，令該國在陷入衰退時足以拖垮環球經濟。美國這輪經濟擴張至今將近9年，創下有史以來第二長的紀錄。儘管目前中國的經濟規模已十分龐大，可能亦足以對環球經濟造成同樣影響，但中國未曾真正陷入衰退，因此無法確切肯定這一點。我們目前仍把目光集中於美國經濟走勢。美國第一季經濟增長少過預期，名義增長率為2%，較去年第四季2.9%下跌。雖然升幅收窄，但較衰退定義的連續數季經濟萎縮，仍有相當大距離。
貿戰升級或衝擊市場
當然，貿易問題與經濟衰退相互關聯。隨着市場逐漸步入晚周期，對具破壞力的事件的承受能力愈來愈脆弱。隨着利率上升以及企業與消費者日趨緊張，經濟失去消化衝擊的能力。此外，貿易戰持續升級亦可能會衝擊市場。不過，要令美國及環球經濟陷入衰退，目前的緊張局勢必須進一步升級。而目前經濟增長仍過於強勁。
這一切對投資者意義重大，除了極少數的例外情況外，環球股票熊市（一般被粗略界定為跌幅超過20%）均是由經濟衰退所導致，而衰退必然會伴隨股票下跌。因此，隨着市場逐漸步入「晚」周期，明智的投資者會愈來愈關注經濟即將衰退的跡象，以便能適時降低投資組合的風險。
小心過早套現的成本
但投資者仍需要小心過早套現股票的機會成本。過往而言，股市在熊市開始前一年會錄得顯著升幅。過去50年間，美國的前一年回報通常超過20%，而且絕不低於10%。當股市在新熊市開始之時見頂，甚少會在一夜之間崩盤。相反，股市通常會在熊市開始的數個月緩慢下跌。換言之，投資者一般會有足夠時間離場。當然，此舉往往知易行難。市場可能會大幅波動，投資者難以預知哪一次股市下跌就是需要離場的「跌市」。
雖然美國經濟顯然已處於「晚周期」，但投資者亦須謹記，這個階段往往可持續數年。目前，經濟基本面因素及增長仍非常強勁，即使存在貿易爭端及利率逐漸上升的情況，在未來一年前後陷入經濟衰退的可能性仍未增加，但投資者要保持組合分散，以應對市場波動。
周奐彤
