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2018年3月20日

林世康 中國

林世康: 兩會重增長質素防範風險

我們仍然看好海外中國股票,主要因為宏觀穩定、企業盈利增長強勁,及南向資金加速流入。高質素增長及風險防控為政府政策的重中之重,也利好於股票。

海外中國股票在2月份上下震盪。繼年初強勁開局之後,MSCI中國指數在2月結束時下跌6.4%,為2016年12月以來的首個下跌月份。儘管市場波動,我們首選的資訊科技(IT)和非必需消費品類股在2月份持續跑贏大市。而金融板塊雖然也受累於全球股市下跌,但迄今仍然是表現最佳的板塊之一。

雖然2月有所回跌,但我們認為宏觀經濟回穩、企業盈利增長強勁,及南向資金流入均將繼續推動股市進一步向好。

基本面驅動股市走勢

我們認為,2月初市場劇烈起伏並非因為市場看淡經濟前景。MSCI中國指數自2016年2月低位一直上漲至2018年1月高位,累計漲幅達112%。在這段期間,市場最少歷經了3次回調,高位至低位的平均回調幅度為10%。因此,牛市中出現回調並不罕見。不過,長期而言,股市走勢仍然是受基本面驅動。

隨着市場繼續調整對利率上升的預期,我們預計短期內波動率仍將偏高。然而,中國的基本面穩健,宏觀與盈利增長紮實。我們預計,2018年MSCI中國指數每股盈利(EPS)將增長15%,為亞太地區最高之一。南向資金流入仍然是港股獨有的驅動力。 繼2017年全年淨流入3400億港元(按年增長38%)後,今年僅1月及2月南向資金流入就達到1080億港元。

中國股票維持正面觀點

中國人民政治協商會議和全國人民代表大會分別於3月3日和5日在北京召開,總理李克強的政府工作報告主要聚焦在透過創新、產業升級、擴大消費和風險防範,實現高質素增長。政府計劃通過創新進一步發展新興產業,並加強其製造能力。防範金融風險持續推進,意味未來數月將進一步加強監管並收緊政策。李克強還推出了幾項新措施以刺激消費,其中包括提高個人所得稅起徵點、增加子女教育、大病醫療等項目費用扣除,這將鼓勵家庭支出和消費升級。

在GDP目標如預期地維持在6.5%左右(與去年相同)之際,這些政策措施應能支持經濟增長朝着高質素及可持續的方向前進。這將有利於於中國股票,特別是我們看好的金融、IT和消費類行業。

林世康

瑞銀

財富管理投資總監辦公室股票分析師

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