兩周前筆者給大家分析美股走勢，提出美國工資上漲不是大趨勢，支持美國財長的看法，即工資上升亦未必引致通脹大升，因此美股回調是買進機㑹，首選仍是科技股與銀行股。
上周五，美國商務部公布的2月份就業報告指出，雖然非農就業人數上升超過31萬份，但平均時薪增長卻從1月份的2.9%回落至去年普遍水平的2.6%，原因是多年來無法或無興趣找工作的人重投就業市場（就業參與率上升0.3個百分點至63%，但仍比10年前低3個百分點），而這些人大部分都是低技術勞工，僱主不需要大幅加薪吸引他們。這個平均工資不大漲的趨勢可能是，總統特朗普政策傾斜了美國沒有相對競爭性企業的結果，從鋼、鋁進口關稅可見一斑。
市場快速收復失地
雖然美股因特朗普忽然提出徵收鋼、鋁製品進口關税分别為25%與10%，並火速簽署行政命令實施而下調，但至上周五收市，美股三大指數已收復自3月1日特朗普初提關税後的所有失地。與3月1日開市價比較，道指升1.2%、標普500指數升2.7%、納斯特指數更攀升達4%至歷史高位的7560.8點水平。兩周前筆者提及的強勢股亞馬遜及Netflix分别再升5%及15.8%至歷史高位。
特朗普堅持對鋼、鋁入口徵關税，導致白宮首席經濟顧問科恩辭職。市場担心一旦反貿易全球化、反「中國」的白宮國家貿易委員會主任納瓦羅（Peter Navarro）重獲特朗普器重，美國政府的保護主義政策將會加碼，甚至會針對中國，因為近年納瓦羅反中國立場頗為鮮明，著作包括《致命中國》及《臥虎》等，認為中國擴張必是美國的終極威脅。
納瓦羅再獲器重
既然美國政府正朝向更深保護主義行徑，美股那麼快就收復失地，連帶港股都重上31000點以上，國內A股根本就没有大回吐，是否輕視了「貿易戰」的可能性及其殺傷力？筆者認為未必。
納瓦羅是特朗普內閣首先被聘用的幾個主要骨幹成員，但去年4月起其辦公室被納入至科恩轄下，變相降級，原因是當時「習特會」將舉行，不需要太高的反中情緒，再者當時特朗普急需推行「税改」，科恩是專家，因此將納瓦羅暫放一旁，現在税改已通過，特朗普只不過順手拈來這個強硬派，以便更快可以通過具威嚇性的「行政指令」，在貿易談判時取得甜頭。
國產鋼材用於基建
為何特朗普不會完全聽信納瓦羅的「反中」論？因為從始至終，特朗普都貫徹着治國如做生意的原則，現在他對進口鋼、鋁徵税，表面原因是「國家安全」，意即美國企業要有自身出產己用鋼、鋁的能力，以便作基建、運輸及軍備之用。如果其目的是中國，為何不乾脆就對中國輸美最多的通訊及電腦器材徵税，先來一個下馬威？翻查資料，2017年度中國輸美通訊及電腦器材總值達1310億美元，比起輸美鋼材總值為10億美元高130倍。眾所周知，現在及可見將來都是資訊時代，如果美國最終應用科技受他人控制才真是「國家安全」受到力威脅。
既然如此，特朗普為何甘冒與「友好國家」（或稱盟友）反目的風險，急就章推出鋼、鋁關税？從在過去數天的特朗普Twitter貼文，我們已找到答案，就是增加美國在某些會談中的談判籌碼。特朗普在簽署行政指令當天已經說明，加拿大與墨西哥暫時豁免，直至北美自由貿易協定談判有結果為止。談及澳洲，特朗普亦稱可能有點豁免；至於歐盟，當然視乎幾個歐洲國家對北大西洋公約組織的財政承擔。因此筆者說，此等關税是手段，而不是目的。當年世界貿易組織的成立，實際是美國為了抗衡俄羅斯的軍事與經濟擴張而與「盟友」成立，如今「美國優先」雖然重要，但並不等於要美國「孤立」。
特朗普善於利用槓桿
在鋼、鋁關税上中國始終表現克制，但並不代表中國無還擊能力。美國企業對中國的依賴不小，去年中國從美進口大豆達120億美元，通用汽車（GM）自從2010至2017年出口中國的總額已超過美國本土銷售；英特爾現在的營收有超過一半來自中國；波音去年出口中國126架飛機。金融方面，美國亦已騎虎難下，中國至今仍是美國國債的最大外地持有者，達1.2萬億美元。2009年中國就曽因前總統奧巴馬對中國輪呔徵收35%關稅而對美國雞肉及車反徵稅，結果是大家都因此從第三方進口而對本地企業亳無幫助。現今美國國內形勢一片好景，只是財政赤字將會攀升，此時趕走美債買家，實屬不智，特朗普是個懂得利用槓桿的生意人，應該不會斷絕美國融資渠道。
關税的問題是危亦是機。過去兩周，道指成分股中跌幅最大者是波音、聯合科技及Nike，大家都知道原因是關税可能令下游企業成本上升，及引來外國報復。如果特朗普關稅是手段而非目標，大家不妨注意一下去年「習特會」後中國曾經許諾更多開放的美國行業，即肉類進口、生物科技、信貸評級、電子支付、投資銀行及高級消費品行業。這些市場短期內會對美國企業作更大程度的開放，大大增加此等行業的盈利能力。
王良享
