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2017年5月15日

許長泰 宏觀分析

法中間派勝利 利好金融經濟

上周,法國總統大選結果揭盅,代表中間派的馬克龍(Emmanuel Macron)成功當選,與大選前的民意調查結果相符。馬克龍得票逾六成,拋離馬琳勒龐(Marine Le Pen)的約34%得票率,成為新一任法國總統。

恐慌指數跌至23年新低

馬克龍獲勝早為市場所預期,消息公布後環球股市上揚,及後已回歸平靜。不過,作為歐洲第二大經濟體,相對極右派溫和的法國中間派於總統大選勝出,有助消除歐洲經濟所面對的不明朗因素,市場情緒因而改善,俗稱「恐慌指數」的芝加哥期權交易所波動指數於大選後一度跌至23年新低。

馬克龍勝選意味着威脅歐盟解體的因素減少,較為利好經濟及金融前景,令投資者對區內信心增強。馬克龍抱持親歐盟立場,並主張歐羅區內國家進一步融合,例如歐盟的財政預算由歐洲財政部長管理;因此,馬克龍入主愛麗舍宮,令法國脫歐的可能性大大降低。

馬克龍的革新作風早有佐證:於上屆政府任內推出的「馬克龍法律」,便反映法國企業運動(Mouvement des Entreprises de France)等大多數法國商會對於提升法國經濟體系靈活程度的訴求。

再者,極右國民陣線的馬琳勒龐主張於移民、貿易及國際合作方面推行的政策均可能帶來破壞性影響,相對而言,雖然馬克龍銳意於法國推行改革,但其對法國政局應可發揮較大的穩定作用。

升勢或可延續一段時間

法國進行首輪投票後,結果顯示馬克龍領先,歐洲風險資產已開始上揚。此外,大多數宏觀經濟指標顯示歐羅區經濟重拾上升動力,而大選前2017年首季業績期所公布的企業盈利表現亦不俗,因此我們預期相關升勢或可延續一段時間。

中期而言,我們預期馬克龍勝選或令歐羅滙價逐漸增強,法國10年期及周邊債券與德國債券之間的息差應會收窄,而股市則可望進一步上升,金融及周期範疇或會尤其受惠。

下月國會選舉影響深遠

從市場及經濟角度看,馬克龍與中間派的勝利固然令人欣喜,但值得留意的是,法國的極右民粹黨派亦已累積不少支持者,意味着法國處於分裂狀態。不少投票支持馬克龍的選民,亦非全然認同其政綱,而是以此作為阻止馬琳勒龐當選法國總統的策略而為之。除此之外,是次總統大選的投票率為74.6%,對比歷史數據屬低水平,投白票的比例更達11.5%,為馬克龍將來施政蒙上陰霾。

支持歐盟的人士,以及整體金融市場,皆可為馬克龍於選戰中勝出額手稱慶,但論及法國經濟本身,馬克龍登上總統寶座只是第一步,於6月份舉行的國會選舉亦影響深遠,或將揭示中間派的勝利能否令法國展開全新局面。

許長泰

摩根

亞洲首席市場策略師

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