5月初於成都舉行的中信里昂證劵（CLSA）中國投資論壇上，一位客席嘉賓關於Virtual Reality（VR）的分享頗有懸念。VR是指透過電腦模擬，提供在不同感官方面均相當逼真的模擬。分享VR的嘉賓指出，VR有機會帶來另一個Paradigm Shift（範式轉換），程度足以媲美當年互聯網出現後的巨大衝擊，因為VR能改變不同業務的運作模式。例如房地產買家可利用VR，在同一空間同時參考不同物業的實景。VR亦可令用家不需攀山涉水，便能置身於較難涉足的景點，如珠穆朗馬峰等。
近期有報道關於一間叫VOID的公司，將於今夏在美國猶他州開設VR遊戲的主題公園。該公司的其中一位投資者，正是已於美國下市的中概股盛大遊戲。自2014年起，阿里巴巴旗下的優酷土豆、百度旗下的愛奇藝，及騰訊(00700)等中國科網公司，已有投資VR市場。然而，分享VR觀點的嘉賓指出，VR的收成期，尚有8至9年才正式來臨。近期，標誌着中國「新經濟」的中概股在市場上引起不少關注，投資者應如何解讀這個活躍的投資板塊？
回歸被暫緩消息累股價
近期的魏則西事件，使百度在不同層面都承受一定的打擊。事件後，百度承諾落實以下行動：1）整頓醫療類等商業推廣服務；2）改變競價排名機制，及限制在互聯網上的商業推廣比例，每頁的比重不得超過30%；3）建立完善的機制以保障用家權益。此外，百度首席執行官李彥宏親自撰寫內部郵件，希望員工不要忘記以做到最好的中文搜尋引擎為目標的初衷，並不應只顧追逐KPI回報。在短期角度來看，百度在盈利上的影響無可避免，但廣告損失有機會在醫療外的板塊賺回。此外，據中信里昂證劵研究報告指出，百度與美團已漸漸在O2O業務上成為兩大主要市場參與者。
自從5月初開始，便有消息傳出，中證監會推出限制中概股借殼回歸的措施，因為現時國內的殼股炒作情況嚴重。消息傳出後，數隻中概股股價均出現調整。然而，華爾街分析界有代表認為，美國投資者對中概股回歸被暫緩的消息反應過度，而由於擔憂而導致的拋售令股價與私有化建議價相比下有折讓。當相關情緒得到緩解，則折讓價有機會提供套利空間。
納入MSCI指數增關注度
環球管理諮詢公司麥肯錫（McKinsey & Company）3月刊登一份關於中國消費者的報告，訪問了1萬位年齡介乎18至56歲的中國公民。結果顯示，被訪者希望能藉着消費提高生活質素，包括旅遊、更健康的飲食及奢侈消費品等。近年，旅遊業是最受惠於消費模式轉移的行業之一。中信里昂證劵研究報告指出，中國的旅遊業在2020年有機會增長成總值7.5萬億元人民幣的市場。較以往放寛的簽証政策、正在增加的航機班次，及新主題公園如上海迪士尼等的落成，將會進一步增加國內外旅遊的人數。旅行網站公司攜程網（Ctrip）現時在網上旅遊的市場佔有率已高達64%。攜程網若能繼續發展其有效率的網上旅程編制平台，再擴展線下旅遊業務，大有機會再增加市場佔有率，進一步受惠於充滿潛力的旅遊業。
另外，包括攜程網在內的一批中概股，將在5月底再度被納入MSCI新興市場指數及MSCI中國指數。代表「新經濟」的IT板塊在MSCI中國指數的權重，有望增加至20%，與代表看「舊經濟」的金融板塊權重相若。當納入完成後，環球投資者將因為擴大了的「新經濟」板塊而進一步關注中概股公司的業務模式及狀況。當更多機構投資者透過劵商研究報告了解中概股後，長遠來看更有機會使中概股的計價（valuation）獲得正面調整。
以香港ETF作投資部署
投資者若認為中概股在業務發展上仍有巨大的潛力，加上隨着月底的MSCI納入中概股能有助中概股股價返回合理水平，可留意在港交所上市，實時追蹤在美中概股回報的實物ETF之走勢。
羅寧雨
