近日美國加息陰霾消退，環球資產市場再次躍動，其中對利率敏感的債市，一扭年初以來頹勢，重見生機。
美國聯儲局主席耶倫表示，當地就業市場改善，但因經濟數據表現參差，故對進一步加息仍需格外審慎。事實上，在美國通脹持續低企的環境下，利率上升空間並不大；3月份聯儲局議息紀錄亦顯示委員們對加息意見不一，市場對美息上揚的疑慮降溫。
股市波動引資金向高質企債
市場利率與債券價格走勢相反。由於債券定期派發固定利息，當利率上升時，債券派息吸引力會減弱，對二手市場價格產生下跌壓力；反之亦然。因應美國進一步加息的可能性降低，環球股市波動又加劇（美國道瓊斯指數自去年12月中旬至今年2月中旬急挫近12%；中國上證綜指由去年4月至今累挫逾40%），或把資金引向較高質素的企業債券。
環球企債與股市相關性甚低
目前美國10年期長債孳息僅逾2厘，雖較不少主要經濟體及推行負利率國家的債券孳息為佳，但回報前景比對高收益債券（信貸評級低於BBB級的企業債券）及高質素企業債券（信貸評級低於AAA至BBB級的企業債券）而言，卻未算吸引。
一般來說，加息不利債市。但參考美國於1994及2004年的加息周期，我們發現美國投資級別債券在加息期之後的3、6個月及一年期間，均錄得正回報。由2009年至近期相繼出現的歐債危機、美國評級下降、中國及新興市場增長放緩疑慮，以及去年底起全球股市兩度急挫等事件，環球投資級別債券回報卻未有墮入負回報困局，反映其與環球股市相關性不高【圖】，防守力強，有助平衡投資組合風險。
不過，由於行業及個別債券之間的表現有異，因此債券選擇及策略性交易是帶動更高回報的關鍵。
銀行企債吸引力正逐步提升
因應歐洲金融企業近年積極去槓桿化，配合各國加強行業規管，不單提升業界質素，也明顯改善資產負債表。其中，財務狀況透明度較高的銀行企債吸引力正逐步提升。在歐洲央行量化寬鬆（QE）政策持續下，料可推動當地高質素金融企業債券的需求。但投資者宜留意，由於潛在的「脫歐」危機，英國企業債券中線表現或仍面對較大壓力。
若從息差（企業債券與政府債券息率差距）的觀點考量，目前高收益債券收益率相當吸引。但由於這類債券的價值及息率，取決於發行人的信譽度（即發行人違約風險），因此投資者在選擇時應加倍留意。
另一方面，部分新興市場貨幣也出現了策略性的投資機會。近年印尼及印度致力解決高經常賬赤字，並受惠於能源進口成本下降，其新興市場準主權債（受政府擔保）的息差也不俗，值得關注。
李紹莉
