Morningstar在9月29日至10月1日於芝加哥舉行了第六屆年度Morningstar ETF會議，超過600名投資顧問、ETF策略師、分析員及行業代表參與。這個為期3日的會議滙集了業內專才，就對投資者最重要的話題進行交流，並為與會者提供運用ETF的實際建議。
為今年會議展開序幕的是領航（Vanguard）首席經濟師Joe Davis，他在會議上分享領航對環球經濟前景的觀點，以及對短期投資回報的期望。Davis預計環球經濟增長將會放緩，但增長的分散程度會較過去十多年健康。投資前景方面，在預期回報大大低於歷史正常水平的情況下，超低利率、風險溢價受壓、高估值等一籃子因素，令領航對市場採取「......謹慎，而非悲觀......」的態度。
由1950年以來，環球GDP一直以每年近4%的速度增長。而Davis預計，在經濟增長緩慢的未來50年，環球經濟的增長速度可能只有以往的一半。Davis由中國開始說起。
中國真正增長速度約為5%
愈來愈多證據顯示，中國的增長正在放緩。中國目前的經濟增長約為7%，無疑仍是一個讓已發展國家羨慕的數字，但這水平已遠低於它在過去10年的增長。而熟悉中國市場的人士都知道，這些官方經濟數據往往並不準確反映當地的經濟活動。據領航估計，現時中國經濟的真正增長速度約為5%，低於官方數字7%。
中國正在進行重新平衡，務求將經濟由投資主導轉為消費主導。然而，資金很可能隨着這個過程流走。Davis指出，中國過去過度投資，如基礎行業就是非常明顯的例子。中國經濟的生產量遠高於其所需，當中不少幾乎是名義上的產量，回報非常低。Davis相信，中國需要多年時間才能消化這些過剩投資。
新興市場經濟放緩屬結構性
中國經濟放緩亦對其他新興市場產生連鎖效應。過度依賴中國對其天然資源的需求的國家──如巴西，所受影響亦特別嚴重。中國對原材料的需求減弱，令這些國家的財富大減。商品需求減弱導致價格受壓，許多國家貨幣亦隨之貶值。Davis認為，目前新興市場的經濟放緩屬結構性而非周期性，短期內無反彈跡象。他相信，新興市場「需要新的經營模式」。
Davis對美國經濟相對樂觀。他指，美國的勞工市場自金融危機以來已取得重大進展。在2009年初，美國的求職者與職位空缺比例為7比1，如今這數字已經下降至2比1，低於金融危機前的平均水平。
美國將迎來溫和緊縮周期
不過，Davis強調，並非所有人都能體會到勞工市場復甦。他特別指出科技「吃掉」許多日常工作的事實。現時就業市場復甦的受惠者，普遍是專業領域內能夠善用科技工作的人，而不是科技有可能取代其技術的人。
雖然美國經濟有所進展，但考慮到中國和新興市場的發展，美國的狀況仍然脆弱。此外，美國的通脹目標尚未達到。Davis認為，當聯儲局將會以「起飛」而非「升空」的模式開始加息，當局會逐步加息，息率會在2017年提升至1%左右。Davis形容那為「溫和的緊縮周期」。
最後，Davis分享了領航目前的預期回報。從1926年到現在，60/40股票債券投資組合的年度化回報率為8.7%。在過去的30年，同一投資組合的年度化回報率為9.8%。領航預計，這投資組合在未來5年將會提供3%至6%的回報，為近期記憶中最低的數字。
Ben Johnson
