美國聯儲局宣布9月份暫不加息，這似乎令市場鬆了一口氣。雖然聯儲局在發表的聲明中並未提到中國，只提到對國際金融市場波動以及經濟下行的壓力，但聯儲局主席耶倫在隨後的記者會上就多次提到中國，凸顯中國在全球經濟中不斷增強的影響力，同時也為聯儲局找到藉口按兵不動。如果放緩的跡象加劇，美國的零利率機制可能會維持更長的時間。如果形勢穩定下來，美國可能會在年底前加息。
中國經濟活動受閱兵影響
最新出爐的中國製造業調查就凸顯中國經濟進一步放緩的證據。中國財新公布，9月中國製造業採購經理指數（PMI）初值降至47，遜於市場預期，為2009年3月以來的6年半最低，當時為44.8。由於中國為首的環球經濟前景欠佳，觸發商品市場再次遭到拋售，加上美息前景陰霾未散，促使投資者紛紛撤出股票等風險資產，將資金轉至相對安全的資產上。本周美國指標兩年期國庫券收益率跌至0.67%，接近兩周以來最低點。
然而，這種疲弱勢態可能是暫時的，原因是中國的主要經濟引擎沒有全速運轉，加上8、9月份製造業PMI回落與中國舉辦閱兵活動有關，屬於預期之內的影響。一旦製造業運行中的一些積極因素繼續顯現，如一些高技術製造業繼續保持穩步增長，預計往後數字應會有所改善。而國家總理李克強過去已多次表示，指中國經濟雖然增速放緩，但仍有信心和能力實現今年經濟增長7%左右的目標。隨着基建投資發力會在三季度末和四季度拉動經濟增長企穩，未來中國經濟基本面會逐漸向好，從而減輕商品貨幣的沽壓。
加息或引致全球經濟減速
目前，儘管聯儲局數月來微調傳遞的訊息，透過深入分析經濟數據，及仔細就謹慎地逐步加息凝聚共識，但其如今處在左右為難的境地，利率加也不是，不加也不是。這也許是對耶倫最大的考驗。若美聯儲行動時機不當，有可能會看到，在全球經濟放緩之際美國利率卻在上升，從而引發進一步的全球性減速，因投資者針對美聯儲的行動進行調整，或許會加劇資本撤出新興市場的風險。
然而，一旦美聯儲錯過加息機會，讓決策者沒有足夠的政策工具以應對當經濟疲弱的情況。現時委員會內仍分歧較大，一部分人感覺美國經濟復甦力道已足夠強勁可以加息；而另外一部分人則感覺疲弱的全球經濟，可能會削弱美國經濟增長和復甦。對於近日中國經濟疲軟是否「及時雨」，但肯定可給予耶倫多一點時間。
英鎊兌歐羅或再試0.71水平
除了美國以外，最接近加息之路應非英國莫屬。但近日英鎊兌美元最低跌至1.5221美元，為兩周多以來的最低水平，受周二公布的英國上月公共財政數據惡化，工業訂單也下滑拖累。不過，鑑於現時英國的基本面依然相對穩固，不在美國之下，加上英國經濟也不受商品價格疲弱的影響，相信英國央行有條件跟隨美聯儲展開加息。再加上預計歐洲央行未來擴大超寬鬆貨幣政策的機會大，因歐羅區增長和通脹均表現疲軟，恐怕中長期歐羅還是擺脫不了下跌的命運。相比起英鎊，基於英國的基本面也較歐羅區前景穩定，將帶領英鎊兌歐羅上升，於第四季或再回試0.71水平。
黃明發
