美國或在今年加息，環球投資者均面對若干的不明朗因素，各資產類別的表現更可能對此重大政策有不同反應。我們繼續認為，8月份出現的市場波動及時提醒投資者分散投資的重要性，而面對市場波動性可能增加，有效的多元化組合應有助分散風險。
就環球經濟而言，成熟市場相對靠穩，但新興市場疲軟。製造業採購經理指數正顯示，新興市場與成熟經濟體的經濟表現出現差異。雖然絕對增長水平仍然較低，但成熟經濟體現時的增長勢頭較佳，當中以美國及歐洲為甚。
成熟市場增長勢頭較佳
受惠於消費強勁，美國經濟於2015年第二季按季年化擴張3.7%。美國經濟不但於第二季增長強勁，該國就業市場亦欣欣向榮。失業率從10%的高位跌至8月的5.1%，同時過去6個月該國平均創造20.7萬個職位。名義工資增長是唯一較差的數據，8月按年升幅為2.2%，增長溫和。
儘管聯儲局或因近期的市場波動以及人民幣貶值，而將自2006年以來的首次加息推遲進行，但經濟基本因素仍支持於今年底前開始政策利率正常化。由於缺少即時的通脹壓力，預期聯儲局將以循序漸進方式對政策利率進行正常化，此外，預期聯儲局將就增長前景（或該局所稱的數據）出現的任何變化作出應對。歐羅區方面，經濟增長維持溫和，而經濟發展正面，反映歐洲央行的量化寬鬆計劃增進該區的經濟。
中國部分行業展現韌力
新興市場方面，全球均關注中國的情況。中國增長轉趨疲弱，加上商品價格受壓，故新興市場增長令市場擔憂。由於出口及私人投資不振，令中國的經濟增長繼續放緩，因此需要進一步降低貸款利率及存款準備金率，以向經濟注入更多流動性。儘管主要數據疲弱，但部分行業正展現出韌力，住宅物業市場的銷量及價格正趨穩，有助改善2016年的建造業活動。中國服務業現時的表現亦優於製造業。
中國的滙率政策亦受投資者關注，人民幣於8月11日及12日貶值，我們相信這是邁向滙率自由化的重要一步。不過，基於企業的美元債務比重及公眾信心相關的風險，上述舉措應不意味人民幣會大幅貶值以刺激出口。
新興市場存價值重估機會
要作有效的多元化配置，投資者亦要留意不同資產類別的前景。股票方面，投資者很可能要在盈利與估值之間取捨。現時成熟市場股票的盈利前景相對而言較為正面：歐洲及日本央行同樣推行量化寬鬆措施，為這兩個地區股市帶來支持，有助促進機構投資者增加於風險資產的配置。新興市場股票則正面臨美元強勢及商品價格疲弱帶來的阻力，估值處於低位，顯示投資者普遍意識到這些阻力的存在，並至少在市場定價中部分反映這些因素。與此同時，新興市場亦存在重估價值的機會。新興市場貨幣、商品價格及中國經濟呈現穩定，將是改善未來幾個月市場氣氛的重要催化劑。
企業信貸較政府債券吸引
至於固定收益，我們認為此資產類別仍然是投資組合穩定性的重要來源。環球流動性充裕，當中以來自歐洲央行及日本央行的為甚，固定收益資產應會繼續受到支持。不過，由於估值提升，總回報料將不如過往數年。在回報與波動的平衡上，預期企業信貸將較政府債券更為吸引，而美國經濟穩定擴張亦預期為其高收益債券發行人帶來支持。
在投資於環球市場的不同資產類別之時，投資者亦宜留意貨幣市場上差異化的重要性。隨着聯儲局率先進行政策利率正常化，美元預期將維持強勢。美元升值的步伐很可能較2014年下半年及2015年第一季溫和。相對而言，新興市場貨幣的表現可能出現重大差異。我們維持對經常賬赤字龐大及／或高度依賴商品出口的地區，抱持審慎態度。
總括而言，鑑於環球貨幣政策出現分歧，未來波動或會加劇。投資者需要保持克制，讓投資組合維持充分多元化，以防出現難以預計的情況及其他偶發事件。
許長泰
