隨着近期環球股市暴跌，引發外滙市場也隨着整體金融市場的波動而大幅震盪。此次股市暴跌源於市場憂慮全球及中國經濟增長放緩，加劇新興市場走資壓力，並催化環球股市大崩盤市況。在經歷過最近一輪環球股市大跌後，全球投資者恐慌情緒蔓延，大量逃離高風險資本，轉向投資避險產品。這使得全球大宗商品價格全線下挫，導致澳元、紐元、加元等貨幣再次大幅貶值。而國際銅價繼續暴跌2%，原油價格也大跌超過4%。
歐羅也成利差交易貨幣
相反，日圓和歐羅兌美元雙雙走高至7個月來高位，其中日圓跳升4%，創1998年以來單日最大漲幅。一直以來，日圓都是套利交易（Carry trade）的首選貨幣，而近幾月歐羅也充當着避險貨幣角色。這主要基於歐羅區和日本的異常低利率促使投資者在近幾個月借入歐羅和日圓，買入能提供更高回報的貨幣或股票以賺取利差。一旦投資者不斷撤出這些利差交易，很自然令歐羅和日圓出現逆向而行的走勢。
從當前情況來看，美聯儲於9月加息的可能性很小。此前會議紀錄顯示，大多數委員都認為美國經濟正接近加息的條件，但通脹水平並沒有達到必須加息的水平；加上近日環球股市暴跌、人民幣貶值和國際油價大跌等等，都可能會促使當局不得不謹慎面對加息問題。除中國經濟放慢疑慮外，歐洲與日本的經濟都依然疲弱，若然聯儲局仍堅持在下月份加息，則將對全球經濟形成負面影響。而美股的調整其實是與聯儲局的加息預期有關。目前市場關注聯儲局副主席費希爾（Stanley Fischer），周六在Jackson Hole銀行家年會上的言論。
環球股市反彈降避險需求
然而，鑑於美國經濟預期持續穩定增長，聯儲局仍很可能在不遠的將來加息，因此美元也有很大機率重拾過去這一年的漲勢。另外，美股周三勁升並帶動環球股市反彈，暫時緩解了全球市場恐將持續重挫的擔憂，令歐羅和日圓等避險貨幣的需求降低。歐洲及日本的貨幣政策並不支持歐羅及日圓繼續升值，因為強勢貨幣會傷害它們的出口導向經濟；再加上今年歐洲央行更成為量化寬鬆的主角，與日本央行並肩而行繼續保持寬鬆狀態，均造成歐羅和日圓續貶的長期趨勢。
當局市場注資紓緩投資情緒
隨着中國人民銀行周二減息又降準，股市和大宗商品沽壓已明顯減輕。歐羅和日圓等避險貨幣波幅也進一步收窄。儘管中國祭出期待已久的寬鬆舉措，但對當前已疲弱不堪的中國經濟而言，減息實際上對刺激國內需求有限，相反可能會使人民幣加快貶值，令走資問題更為嚴重。不過，此前中國國務院總理李克強透過央視向市場傳遞訊息表示，中國經濟運行在合理區間，當前人民幣不存在持續貶值的基礎，能夠保持在合理均衡水平。再加上隨着人行和香港金管局聯手向市場投放流動性，令市場資金面已經明顯寬鬆。在這樣的背景下，短期市場對中國經濟前景的悲觀情緒應有所緩解。
黃明發
