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2015年6月18日

Morningstar ETF

畢非德支持被動式基金,你呢?

一年前,可以說是世界上最著名的選股人畢非德,在他的遺囑透露了一件讓投資界驚訝的事:他忠告妻子不要嘗試主動投資,反而應把資金全部放於一個簡單的低成本指數基金組合內。他解釋,在他看來,持有一個被動管理的投資策略,在長線會比大多數要繳付高昂基金經理費用的投資者——無論是個人還是機構——取得更好的成果。

兩個被動投資的關鍵原則

畢非德給其妻子的忠告強調了兩個被動投資的關鍵原則。首先,要找到能長期表現良好的基金經理非常困難。第二是費用,不要忘記,投資時,費用是唯一肯定不變的,也是侵蝕投資組合長期回報的最重要單一因素。

從最近的趨勢來看,畢非德的建議已為廣泛的美國投資界採用。在過去一年,美國有接近90%的新投入淨資金,是投放於被動管理的產品。歐洲方面,雖然程度未如美國,但亦有同樣的趨勢。在2015年的第一季度,歐洲有超過四分之一的新投入淨資金流入被動式基金。

推動被動投資的革命

支持被動式投資的理據實在,但如果沒有ETF,上述的增長數字肯定沒那麼高。事實上,傳統追蹤指數的基金已經存在數十年,但它們從未能引起投資者的熱情。

傳統追蹤指數基金的選擇非常有限,而且在許多情況下,有關的管理費用和主動式基金分別不大。相比之下,ETF發行商運用大膽的低收費策略,並且願意提供涉足到大多數資產類別的投資產品,可算是推動了被動投資的革命。

ETF市場在九十年代成立,至今已發展成為高達3萬億美元的世界產業;最近超越了對沖基金。美國屬領導市場,佔整個市場資產規模約四分之三。歐洲ETF行業較美國遲開發,但在過去10年才蓬勃發展,現時市場資產規模已超過5000億美元。

橫跨多個主要資產類別

目前歐洲市場有約2000隻ETF及交易所買賣商品(ETCs),它們橫跨多個主要資產類別——從主流到專門到偏門的,方便投資者涉足各種投資。

說ETF解放了投資並不誇張,ETF讓所有人而非只是老煉的機構投資者涉足某些界別的投資。ETF可能追蹤標準的指數,亦可能追蹤傾斜於某些因素的基準以複製主動式基金的投資策略——也被稱為「聰明」啤打。也有愈來愈多ETF加入貨幣對沖,以解決外滙波動的問題。而在定息產品的領域,投資者亦可以買入有利率對沖的產品,以保障在不同貨幣政策周期變化下的回報。

市場上ETF產品選擇非常多,加上收費低,因此能夠吸引投資者,特別是建構投資組合那些。

目前,在歐洲使用ETF的多為機構投資者。它們在投資組合的角色多樣,很多時與主動式管理基金互相配合。一些投資者會買入並持有涉足英國或美國大型股票的ETF,以減低維持投資組合的費用,也有人選擇較專門的ETF,以滿足短期的資產配置需要。另外,愈來愈多人以ETF替代期貨,作為管理現金流,原因是期貨合約缺乏流動性。

採用被動式基金並不被動

現在,投資者絕對可以單靠ETF建構出全面的投資組合。事實上,美國和歐洲的基金業界已有不少公司推出符合不同投資者需求的低成本組合方案,亞洲亦開始有此現象。隨着政府要求市民為自己的財務承擔更大責任——尤其是建立退休基金方面,我們可以預期像ETF這一類低成本的綜合投資方案將會持續增長。事實上,這可能有助於在歐洲零售投資者群當中推廣ETF。

不論你是完全相信被動投資——尤其是ETF,或只是將其視為投資工具之一,在構建投資組合時,都需要進行適當的資產配置。

選擇多元而適合投資者風險的投資、在適當的時候作重新調整,是決定回報的最終因素。在定義上,資產配置是需要投資者理解市場趨勢的「主動」行為。因此,採用被動式基金,甚至完全採用被動式基金,並不等於你可以成為一個「被動」的投資組合建構者。

 

作者為Morningstar歐洲高級ETF分析員Jose Garcia-Zarate

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