縱使近期美國經濟數據並不是那麼強勁，以及美聯儲主席耶倫在國會作證時也未有釋出更清晰的加息路線圖，但美元仍獲市場追捧，兌一眾主要貨幣周三觸及11年高點。而美滙指數自2015年初以來累計上漲5.7%，受助於相對其他主要經濟地區，美國經濟表現較佳，以及美國利率亦相對較高。不過在過去一個月，美元陷於區間交投，因投資者沒有找到可進一步推高美元的動力。而市場關注周五將公布的美國2月非農就業報告，這一數據的好壞在很大程度上會左右美聯儲加息時間。
美元升勢或趨緩
從目前的估計來看，美國1月份非農就業人數增加25.7萬人，但該數據仍存在進一步修正的可能。尤其是12月份非農就業人數增幅修正後為32.9萬人。若1月份數據被上修至30萬上方，則將意味着美國非農連續3個月保持30萬人的增幅，將加快美國利率正常化的進程。但值得注意的是，美國2月天氣寒冷是否會影響經濟活動，加上2月份的工作天數較少，這可能會使得非農就業人數增幅無法達到市場預期的24.3萬人。
進入2015年後，由於美國與歐洲和日本經濟復蘇步伐的落差擴大，加上貨幣政策前景的差異下，這種基本面和貨幣面分歧的預期將會繼續主導美元走強。隨着歐洲央行本周啟動買債在即，持續量化寬鬆舉措將會令歐羅走勢趨於向下。然而，預計今年美元漲幅可能不會如去年般劇烈。主要基於美元於去年已累積了不少升幅，加上此前公布的上季國內生產總值(GDP)向下修訂為增長2.2%，反映現階段美國經濟增長並不快，意味着美聯儲在年內加息的步伐可能會是漸進的。
增長若如預期 加息在望
考慮到多數美國經濟指標相對強勁和外圍環境穩定的背景下，預計耶倫不會輕易改變當局已部署了兩年的加息計劃。現時美國通脹率低於美聯儲2%的目標，料通脹率未來2至3年時間將會逐步升向2%的水平，對於近期的低通脹只是暫時現象。通脹率是當局決定貨幣政策的重要考量之一；通脹率下行是因為美元升值、油價下跌所致。而未來物價是否維持上升趨勢仍有待觀察，但如果就業市場持續好轉和油價影響消退，將有力推升物價，加上耶倫一直對美國經濟前景相當肯定，那麼將支持夏季加息奠定基礎。
不過，市場似乎較少關注長期美國利率的變化。根據美聯儲的最新預測，17名決策委員中有9人預計年底時基準的聯邦基金利率將升至1.13%或以上，對2016年底和2017年底時利率水平的預測中值則分別達到2.5%和3.63%。而在交易員基於利率預期水平進行買賣的聯邦基金利率期貨市場，對2015年12月、2016年12月和2017年12月利率水平的平均預期分別為0.50%、1.35%和1.84%。這凸顯出美聯儲與市場對長期利率前景看法不一，而當中差別都頗大。一旦美聯儲看錯了，採取過早收緊貨幣政策，可能妨礙美國經濟增長。相反，如果市場低估了，長期利率升幅水平應高於預期，將導致投資者蒙受損失，更可能在未來幾個月增添市場動盪。
黃明發
