美國通脹爆錶，周四(10日)公布的1月份消費物價指數(CPI)按年飆7.5%，超乎預期兼屬40年最勁；核心CPI也上揚6%，是1982年8月以來新高，毋須等到聯儲局重視的個人消費開支平減指數(PCE)出爐，也足夠讓加息預期急速升溫。美股應聲回吐，估值和槓桿俱高的納指「彈力不繼」，單日挫2.1%，50天線持續下行，月內隨時插穿200天線呈「長線死亡交叉」。債息亦立時抽上，美國10年期國債孳息突破2厘關口。
利率市場反應就更大，根據CME FedWatch資料，3月加息0.25厘的機率驟降至低於10%，相反，上調0.5厘的呼聲高唱入雲，且估計全年加息共1.75厘者佔近七成，這與高盛最新修訂的預測大致相若；也跟聖路易斯聯儲銀行總裁布拉德透露在未來3次議息後累積加1厘的期望吻合。簡言之，聯儲局今年每次議息只加0.25厘再非主流看法，問題是局方如何設計出手節奏。
物價飛漲驚動了白宮，總統拜登為安撫國民，聲言2022年底通脹將大幅放緩。不過，他對油價的言論，曾有愈壓愈升的「前科」，今次市場自然不會盡信，何況商品價格上揚，通脹之火勢難撲熄。
當通脹熾熱，會吸引投資者增持商品好倉，形成價格向上的惡性循環，加上新冠疫情助燃，為商品市場火上加油。變種病毒Omicron自去年底迅速散播，鑑於患者以輕症居多，死亡率明顯下降，成熟經濟體如歐美和澳洲等地正逐步解封，對各類消費品的需求將開始恢復。與此同時，個別國家或地區防疫依然嚴格，像內地第三大氧化鋁產地廣西百色市實施封城，恐影響供應，刺激鋁價急飆。
另一方面，疫情期間民眾的不滿情緒加深亦窒礙供應，五礦資源(01208)日前公布，旗下全球主要銅礦之一的Las Bambas，由於堵路被迫收縮營運，倘情況持續，預計在2月20日便須停止生產，正是銅價今年造好的其中一項導因。
附【圖】所見，彭博商品指數年初再次突破100點大關，2月2日攀越2015年以來高位110點後橫行，代表全球商品價格上升（銅鋁價漲只屬近例），該指數與美國CPI走勢相若，可見通脹壓力短期內不易紓緩。
各國央行都視遏通脹為首務，聯儲局早已落後於形勢，很大機會要下重手補數，現時投資者預期偏鷹，消除了局方大刀闊斧加息引發市場恐慌的憂慮，餘下最擔心加息以至縮表「落藥」太勁，降伏通脹的同時，會挫傷疫後復甦力度有限的宏觀經濟，一旦乍現滯脹，聯儲局又將深陷進退維谷的困境。
信報投資研究部
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