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2015年2月6日

譚慧敏 宏觀分析 市場洞察

譚慧敏: 印度減息陸續有來

印度央行繼於三周前意外減息25個基點後,於周二的議息會議中決定維持利率於7.75%不變。不過,當局同時宣布將由本月7日開始,將銀行的法定流動資金比率(SLR)下調50個基點至21.5%,以釋放更多資金刺激銀行借貸,從而推動經濟。

隨著近日油價下跌,印度通脹已跌破央行訂下的2016年1月通脹6%的目標水平,12月份消費物價指數按年僅升5%,低於市場預期,導致市場紛紛預期當局將於未來數月減息。

不過,我們預期當局不會以過急步伐減息,因為食物及能源價格仍然波動,並隨時有跌勢逆轉的可能。我們認為,在美國可能於今年中首次加息的環境下,印度央行在進一步減息前,將會先評估減息對印度盧比的影響。事實上,央行在下調法定流動資金比率的同時,亦表示在更多圍繞經濟和物價的數據出爐前,將會暫時「按息不動」。

同時,當局要在印度經濟增長隨著商業周期加快的同時,將2015年消費物價指數維持在6%以下亦非易事。由於印度實質利率仍然高達6.7%,較區內平均水平高出三倍,我們認為當地的短期名義利率在今年仍有50至75個基點的下跌空間;以此跌幅計,實質利率仍能維持正數,以鼓勵家庭儲蓄。

另一方面,自從印度總理莫迪於去年大選以壓倒性優勢取得勝利後,其政府積極推出措施處理國家的結構性問題;而當局的四大宏觀經濟目標,包括經濟增長由多年低位回升、壓抑通脹,及控制先前急升的外部和財政赤字等,均於2014年下半年亦取得良好進展。展望將來,印度的前景有賴莫迪政府落實改革措施的步伐,及中期而言有關措施對經濟產生的效果。對股票投資者而言,短期內的主要問題是經濟好轉何時才會帶動企業利潤及邊際利潤上升。

我們認為,印度股票的投資者應繼續注視國內周期性行業(例如水泥、物料、金屬及汽車)、基建以及私營金融業,而非出口商及防守性行業(例如公用事業)。我們預期,2015年短期利率下跌將為國內周期性行業及資本開支概念股帶來新的支持。

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