上周新興市場的資產從低殘的水平反彈，國企指數表現可算是強中之強，一周升幅超過6%，但升幅不是由基本因素帶動，反之是因為市場氣氛出現明顯改善。持續疲弱的中國經濟數據不單沒有引發沽壓，反而燃點了市場對寬鬆政策的憧憬，同時亦支撐了工業金屬價格回穩。筆者認同因應近期情況，實施額外寬鬆政策的可能性正在增加，但投資者同時亦要留意內地緊絀的勞動市場情況和聚焦在供應面的改革顯示，寬鬆政策可能只會是溫和並且是選擇性地進行。本周內地公布官方的製造業指數優於預期，亦正如反映對政策的憧憬或許有點樂觀，因此筆者亦懷疑近期新興市場股票的強勁表現能否持續，並長期領先成熟市場股票，現時來看新興市場料仍只是在反彈階段，並未出現明顯的轉勢跡象。
聯儲局何時加息左右大局
展望第二季，投資者最關心的議題或許仍然是美國何時加息。因應美國經濟持續復蘇及聯儲局委員的言論，市場對美國加息的預期亦已提前至2015年8月(聯儲局3月份會議之前，市場預期是2015年10月)。然而，筆者認為市場可能是過份樂觀，實際上風險在於聯儲局加息時間較預期為早，筆者擔心的是第一次加息的時間或許會快至2015年6月，若美國較預期提早加息，又或是美國經濟增長數據呈現驚喜，以美元計價的債券表現料將備受壓力，股市亦難免有較大幅度的波動。新興市場料將成為沽售對象，表現或許較成熟市場更為疲弱。
第二季不缺波動
2014年第一季投資市場的波動或許已較不少投資者預期為大，而展望第二季料市場亦將繼續波動。目前烏克蘭的局勢看來已緩和，但歐美的制裁行動，與及其和俄羅斯之間的緊張局勢，或許會繼續困擾市場一段時間。另一方面，第二季不少新興市場均會有選舉活動，政治方面的不明朗構成另一個風險。當然成熟市場亦不是全無問題，經濟數據表現及央行政策發展均是焦點所在，投資者本周亦要密切留意美國就業數據及歐洲央行的議息會議。日本在4 月1 日調升消費稅會否為經濟帶來沉重壓力，並進而提升擴大寬鬆政策的可能性，故可以預期第二季仍然不缺波動。
波動或風險是投資者經常要面對的問題，但單以第一季的經驗，市場波動亦不代表沒有投資機會，重點在於如何選擇投資工具，又或以一個分散的投資組合以應付未來投資市場可能出現的波動，期望投資者在第二季能化波動為機會。
梁振輝
