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2021年2月17日

陳詠詩 基金

陳詠詩: 從主權債務分析亞洲投資級別債

在考慮亞洲投資級別債券的投資策略時,國家市場配置是一個相當關鍵的部分,因為亞洲區內不少大型的優質企業與主權債有極強的關連性,所以在投資時必須要格外關注。

以印度為例,莫迪政府早前公布了截至2022年3月底財政年度的預算案,在印度經濟剛剛自新冠肺炎的衝擊中回穩的情況下,這次預算案聚焦於增長,大幅度增加資本開支,其中,健康護理相關開支目標上升至約4800億美元,而這些開支主要是由發債、出售或貨幣化政府資產所支持。

印度有機被下調主權評級

我們視印度新一份財政年度預算為財政赤字上極大的負面驚喜,中期而言有機會導致評級機構下調印度的主權評級。從信貸角度而言,很多印度國企的債券評級基本上與主權評級息息相關,所以一旦印度的主權評級被下調至高息債水平,將無可避免地會對大量半政府企業的評級構成衝擊。

同一時間,印度債券目前的估值水平,相對其可能面對額外風險而言並不吸引,我們對印度債券看法謹慎。

商品價升抵消印尼受疫情衝擊

至於印尼方面,新冠肺炎仍然對當地經濟造成極大波動。印尼確診個案早前再創新高,導致當局再次禁止海外人士入境,相信當地封鎖措施將會更加嚴厲。

不過,儘管新冠肺炎持續拖累印尼經濟,商品價格上升可抵消部分疫情的負面影響,而長遠來說,印尼需要優先以製造業及資本開支引領經濟增長。

此外,印尼政府的財政紀律較佳,我們預期2021年財政赤字約高於5.5%。改革方面,去年推出的綜合法案相信會放寬在勞工法例、資本投資、牌照、企業稅及土地併購上的限制,長遠而言有助支持外國直接投資及印尼盾滙價。

值得留意的是,印尼債券在去年3月的拋售過後,已出現顯著升浪,目前估值水平較高,因此需要選擇性地投資印尼債券。

泰國債券估值相對吸引

在亞洲投資級別主權債當中,我們的其中一個首選為泰國市場。泰國債券的升幅相對其他市場而言較為落後,現時估值水平相對吸引。

從基本面角度來看,泰國在控制疫情上是東盟國家當中的前列,我們認為市場對泰國的看法過於負面,在流動性充裕和貨幣政策利好的情況下,預計泰國的本地相關板塊可有強勁增長,同一時間,製造業活動亦正在回升。

儘管泰國政局問題短期內會影響投資氣氛,但我們並不預期局勢會惡化至嚴峻局面,我們對泰國維持正面看法,並預期中期而言泰國的評級有機會獲調升。

陳詠詩

富達

亞洲固定收益投資總監

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