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2020年4月27日

鍾秀霞 基金

鍾秀霞: 【中港】由供應鏈中斷至需求疲弱

 

早前有手機巨頭推出新機,令市場憧憬相關的中資手機零件製造商迎來反彈,可惜最後還是要面對現實,就是在新型冠狀病毒疫情的打擊下,即使新機的預購情況優於預期,第二季的整體手機出貨量仍料錄得按年跌幅。

價與量同樣面對挑戰

對於手機零件製造商來說,收入增長主要是來自兩方面。第一方面是數量的提升。經過了差不多十年的智能手機增長潮之後,近年手機的滲透率已接近飽和,「造大個餅」的時代已經過去,消費者的換機速度也放慢。再加上疫情來襲,歐美各地實施社交隔離及留家政策,經濟處於冰封狀態,消費必然大幅減少。

近月筆者及團隊與各大企業的管理層保持緊密溝通,很多公司都表示復工進度理想,預計本月的復工率將達九成。但最令管理層擔心的是:在交付手頭上的訂單之後,可以怎麼辦?如果疫情對經濟的打擊只屬短暫,那麼一些被壓抑的需求最終還是會回來的,問題是疫情何時才會完結?筆者沒有答案。全球製造業所面對的挑戰已由供應鏈中斷演變至需求疲弱。中國本土的需求還好,但環球很多國家仍然在努力對抗疫情之中,第三季出口並不樂觀;相較之下,第二季的生意已算明朗。

第二方面的增長則是來自價錢的提升。大家都知道,如果新推出的手機型號,功能與舊有型號是一樣,廠商一定要減價出售才能說服消費者。問題是,中港的製造商往往只依賴一兩個零部組件「食糊」,而手機品牌則會因應價錢,就不同的功能升級作先後次序的考慮,若然今次廠製的零件沒有被選中升級,則只能在價格上有所調整,最終影響盈利。

分散供應鏈不利中港廠商

值得一提的是,隨着中美貿易戰的爆發,加上疫情揭示了製造業供應鏈的集中風險,不少跨國企業都正考慮分散供應鏈的來源,對中港的廠商而言無疑是另一個潛在的挑戰。至於在5G方面,雖然大家對此概念都充滿憧憬,5G的相關應用技術亦愈來愈多,但由於5G尚未普及,大家都不知哪一些應用最終會跑出。

總括而言,在競爭愈趨激烈、市場佔有率難以大升、功能升級未有突破等等的因素下,零部件製造商的增長高峰期或已過去,或需待5G升級周期的出現,行業前景才會變得明朗。

本港企業基本面較穩健

至於在大市方面,由於筆者對於本港宏觀經濟的復甦前景並不特別樂觀,因而傾向在中資企業及A股之中尋找增長機會。但相較內地企業,本港企業仍然有一些好處。

首先,自去年起,香港已先後經歷了中美貿易戰、大規模的社會運動及新冠肺炎,股市固然也受到波及,但跌幅並不如一些人所想般嚴重。原因可能是港股的平均股息率不俗,在超低息環境下,能吸引一群尋找收益的投資者。其次,與內地企業相比,大多數本港企業的資產負債表都非常穩健,現金充裕之餘,槓桿水平亦較低。而且很多老牌公司已經歷過多次的經濟順逆周期,管理質素較佳,因此,即使當下正面對營運挑戰,但也有能力應付,以及盡力維持股息率,至於部分銀行因應監管機構的要求而暫停派發股息,則是另一回事。

鍾秀霞

安聯投資

首席大中華基金經理

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