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2019年7月17日

李若凡 外匯

李若凡: 【加元】滙市風雲中突圍

受多重因素包括全球經濟增速放緩、貿易戰、滙率戰等的影響,今年以來全球滙市十分波動。在風險因素充斥市場的情況下,避險貨幣包括美元和日圓跑贏,一點也不出奇。但加元表現比美元和日圓更强勁,則難免令人感到意外。年初至今,加元兌美元累計上升4.5%,升幅甚至超過大部分亞洲貨幣。

此前筆者在專欄中解釋過,加元今年以來表現優異的主要原因,即油價大幅反彈。如今,這個原因依然成立。4月至6月期間,美油價格一度回落至每桶50美元邊緣,因為當時市場尚未確定OPEC是否繼續減產,同時全球經濟增速放緩及中美貿易戰升級,增添了市場對原油需求下滑的擔憂。不過,自6月中以來,全球主要央行放寬政策的預期持續升溫,且中美貿易戰進入休戰階段,市場對原油需求轉弱的擔憂有所緩和,並將焦點轉移至原油供應不足上。

美油價料續企50美元上

供應方面,首先,OPEC+確認繼續實行減產協議至明年3月。其次,過去數周内,美國原油庫存持續減少。第三,美伊關係緊張及委内瑞拉危機等中東地緣政治動盪,加劇了原油產量下跌的風險。最後,一直被視為威脅原油市場的美國頁岩油,產量增長逐漸放緩(今年上半年產量創兩年來最弱的半年增速),以目前生產速度看,頁岩油在今年餘下時間内對原油市場帶來的影響料有限。

整體而言,於下半年,筆者預計美油價格將不會輕易跌破每桶50美元水平,並可能在60美元附近徘徊。換言之,穩定的油價即使未能推動加元進一步升值,也應該能夠支持加元保持穩健走勢。

全球展開滙率戰

除此之外,在全球展開滙率戰的大環境下,加拿大央行相對淡定的態度,亦可能支持加元維持穩健的表現。具體而言,近期美國聯儲局主席及多位官員的講話,推升了市場對該央行7月減息的預期。而筆者也認為,聯儲局7月減息25個基點可謂板上釘釘。

另外,澳洲儲備銀行在最近兩個月内連續減息兩次,共下調50個基點,而隔壁紐西蘭儲備銀行年初以來則減息25個基點。再者,雖説歐洲央行已採取負利率,但該央行行長和官員們依然不斷暗示進一步放寬政策的可能。至於一直透露加息意向的英倫銀行,在脫歐維持僵局的情況下,亦不得不鴿化貨幣政策立場。

加央行保持中性立場

實際上,近期加拿大央行同樣釋放出較預期鴿派的訊號。在7月會議上,該央行一如預期按兵不動,同時指出全球貿易關係持續緊張為加拿大經濟前景蒙上陰影,第二季經濟增長加速可能是暫時性的,而對2019年經濟增速的上修幅度1.3%亦不及預期。儘管如此,加拿大央行暗示,今年餘下時間内將維持利率不變。加拿大5月CPI按年增速意外擴大至2.4%,這也可能支持加拿大央行保持中性立場。

總括而言,展望下半年,穩定的油價以及相對中性的加拿大央行,料支持加元維持穩健表現,以及保持對其他兩隻商品貨幣(包括澳元和紐元)的相對强勢。若美元兌加元跌穿1.3000的强勁阻力位,甚至可能下試去年10月的低位1.2800左右水平,上方阻力位則為200天移動平均線1.3297。

李若凡

華僑永亨銀行

經濟師

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