【加元】滙市風雲中突圍

受多重因素包括全球經濟增速放緩、貿易戰、滙率戰等的影響，今年以來全球滙市十分波動。在風險因素充斥市場的情況下，避險貨幣包括美元和日圓跑贏，一點也不出奇。但加元表現比美元和日圓更强勁，則難免令人感到意外。年初至今，加元兌美元累計上升4.5%，升幅甚至超過大部分亞洲貨幣。

此前筆者在專欄中解釋過，加元今年以來表現優異的主要原因，即油價大幅反彈。如今，這個原因依然成立。4月至6月期間，美油價格一度回落至每桶50美元邊緣，因為當時市場尚未確定OPEC是否繼續減產，同時全球經濟增速放緩及中美貿易戰升級，增添了市場對原油需求下滑的擔憂。不過，自6月中以來，全球主要央行放寬政策的預期持續升溫，且中美貿易戰進入休戰階段，市場對原油需求轉弱的擔憂有所緩和，並將焦點轉移至原油供應不足上。

美油價料續企50美元上

供應方面，首先，OPEC+確認繼續實行減產協議至明年3月。其次，過去數周内，美國原油庫存持續減少。第三，美伊關係緊張及委内瑞拉危機等中東地緣政治動盪，加劇了原油產量下跌的風險。最後，一直被視為威脅原油市場的美國頁岩油，產量增長逐漸放緩（今年上半年產量創兩年來最弱的半年增速），以目前生產速度看，頁岩油在今年餘下時間内對原油市場帶來的影響料有限。

整體而言，於下半年，筆者預計美油價格將不會輕易跌破每桶50美元水平，並可能在60美元附近徘徊。換言之，穩定的油價即使未能推動加元進一步升值，也應該能夠支持加元保持穩健走勢。

全球展開滙率戰

除此之外，在全球展開滙率戰的大環境下，加拿大央行相對淡定的態度，亦可能支持加元維持穩健的表現。具體而言，近期美國聯儲局主席及多位官員的講話，推升了市場對該央行7月減息的預期。而筆者也認為，聯儲局7月減息25個基點可謂板上釘釘。

另外，澳洲儲備銀行在最近兩個月内連續減息兩次，共下調50個基點，而隔壁紐西蘭儲備銀行年初以來則減息25個基點。再者，雖説歐洲央行已採取負利率，但該央行行長和官員們依然不斷暗示進一步放寬政策的可能。至於一直透露加息意向的英倫銀行，在脫歐維持僵局的情況下，亦不得不鴿化貨幣政策立場。

加央行保持中性立場

實際上，近期加拿大央行同樣釋放出較預期鴿派的訊號。在7月會議上，該央行一如預期按兵不動，同時指出全球貿易關係持續緊張為加拿大經濟前景蒙上陰影，第二季經濟增長加速可能是暫時性的，而對2019年經濟增速的上修幅度1.3%亦不及預期。儘管如此，加拿大央行暗示，今年餘下時間内將維持利率不變。加拿大5月CPI按年增速意外擴大至2.4%，這也可能支持加拿大央行保持中性立場。

總括而言，展望下半年，穩定的油價以及相對中性的加拿大央行，料支持加元維持穩健表現，以及保持對其他兩隻商品貨幣（包括澳元和紐元）的相對强勢。若美元兌加元跌穿1.3000的强勁阻力位，甚至可能下試去年10月的低位1.2800左右水平，上方阻力位則為200天移動平均線1.3297。