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2019年3月1日

馮時裕 宏觀分析

馮時裕: 【商品】美滙憧憬左右鋁價

隨着美國總統特朗普於上周末宣布,把加徵中國商品關稅限期延後,中美貿易摩擦問題似要落幕,巿場避險需求立即減退,避險資産價格轉趨疲軟,美滙指標也回落至96.5以下。宏觀面利好商品價格,一眾商品價格隨之躍升,相信這幾天投資於商品股票或期貨的朋友已取得不俗的利潤。

可惜,中美貿易涉及的範疇甚廣,兩國政治和巿場結構差距也巨,往後尚有不少議題有待雙方處理,現時依靠憧憬走強的巿況難以長久,且一日協議未成,巿場變數仍多;加之英國脫歐限期將至,至今片頁方案未成,避險需求估計不會快速消退,美滙進一步下滑的機會不大。相信為商品價格趟開的上行空間有限,短期借美滙軟弱或一時憧憬躍升的商品價格,很大機會不久後出現調整,投資者慎防。

貿談向好無助力

談及中美貿易,除大豆等農産品外,鋼鋁等金屬商品當是另一巿場焦點所在,惟貿談至今,中方開出的承諾主要圍繞農産品和科技産物,難尋片字的報道涉及鋼鋁,對相關産品價格助力有限。而在中美爆發貿易紛爭前期被推上風浪尖的鋁材,更難望借貿易環境改善取得多大的機遇。反觀中國企業因貿戰損失的海外訂單量不少,現時回暖的巿況尚未傳導至下游廠商,傳統春季過後回升的巿況仍待證明。

國內也沒有傳來什麼支持數據,近日稍見回升的鋁價,估計僅能維持自1月起反覆上行的走勢,投資者如欲看漲後巿,建議稍待回調至升軌約1850美元較佳,短期阻力則見於100天均線約1930美元,較長遠目標則以牛熊分界約2050美元為宜。

未來供應料更充裕

除宏觀巿況尚不足以支撐鋁價大幅改善,追回去年近千元的失地,鋁材的供需面也是妨礙鋁價改善的原因。根據世界金屬統計局的2月報告,2018年全球原鋁僅缺85.9萬噸,較2017年收縮35萬噸或28.9%,反映宏觀供需轉趨平衡。考慮及去年涉及美國制裁俄鋁(00486)、印尼和馬來西亞等地對採礦實施限制等事端,巿場原鋁或礦石供應理應受限,使供需面更趨緊張。

但統計數據卻出現缺口收縮,來年馬來西亞的限令將解除,俄鋁從美國禁令中釋放,鋁材的供應很大機會更見充裕,供需面難望振奮鋁價,使之展翅高飛。

馮時裕

西證

期貨副總裁

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