本周中港股市呈現高位反覆，恒生指數在29000點水平整固，看來正在消化今年以來近兩個月的升勢，短期走勢或許有機會繼續反覆甚至出現回吐，但卻無損筆者看好中長線的看法。本周美國總統特朗普宣布押後原定3月1日加徵額外關稅的限期，而英國首相對延遲脫歐的立場亦有所軟化，加上國家主席習近平指股市等資本市場將成為國家核心競爭力，在在反映近日股市的升勢是有實際因素支持。
股票已處關鍵技術水平
筆者早在2019年展望時已預期股市可能在年初表現良好。儘管自2019年初以來，市場一直強勁反彈，一掃去年12月份的疲軟走勢，但目前正逼近關鍵阻力。這或許表明，過去兩個月輕鬆獲利的日子可能已經成為過去。短期內若出現回調又或是整固一段時間，筆者亦不會感到十分意外。不過，筆者認為市場對經濟數據和企業盈利預期的「悲觀情緒」或者已經見頂，意味未來幾個月股市有可能在悲觀情緒改善的支持下，繼續向上突破。
鑑於短期內市場狀況變得複雜，筆者預計這段時間內中國A股的前景或許較佳。A股經過兩個月累升兩成的強勢後，踏入3月份仍然有望延續反彈，尤其是若中美貿易談判能達成共識甚至是協議，將會更為有利。
悲觀情緒頂峰或已成過去
全球經濟增長的預期繼續下調。上周歐羅區和德國ZEW經濟信心指數分別跌至2012年和2015年的低點，中國經濟增長放緩和英國脫歐的擔憂亦可能加劇了市場的負面情緒，更有分析指出歐洲經濟出現衰退的可能性。然而，筆者注意到歐洲的經濟出現「負面意外」的機會已經接近極端水平，這意味對歐羅區經濟數據的悲觀情緒可能即將達到頂點──與此同時，中國經濟初步回穩、中美可能將達成貿易協議，以及筆者對於英國有望避過「硬脫歐」的觀點，皆佐證了這一觀點。
儘管其他地區的增長前景可能沒有歐洲那麼極端，但多數地區的經濟意外狀況均支持我們可能正處於或剛剛經歷了悲觀情緒的頂峰。增長預期處於低谷表明，美國10年期國債孳息率可能亦會觸底，並在未來幾周向3%水平反彈。這可能對債券投資者構成挑戰，因為孳息率上升意味價格下降。然而，筆者認為這對新興市場美元政府債券（筆者的首選領域）來說則不用過分擔心。畢竟其相對較高的孳息率，以及相對於美國國債孳息率足夠的溢價空間（尤其是若果技術面改善幫助大宗商品延續漲勢），可望為其價格下跌提供了充分的緩衝。
美國企業盈利迎來曙光
單單就盈利前景而言，全球各大股票市場最近幾周面對重重的挑戰。然而，有初步跡象顯示美國的盈利預期下調周期或許即將結束。現時市場關注聯儲局暫停加息的有利影響，同一時間2019年的盈利預期亦開始復甦。利率敏感的板塊，包括工業、房地產投資信託等企業表現最佳。由於孳息率或許觸底，能源和科技板塊的走勢可能至關重要，因為他們是最近幾周盈利向下修正的重災區。儘管如此，標普500指數目前仍處於關鍵技術阻力位，暗示短期內可能會先行出現整固。
中企業績已拉開帷幕
美國企業剛剛過了業績期，儘管迄今為止企業盈利狀況可是好壞參半，但中美貿易談判的前景改善，明顯提振了投資者對香港和中國內地股票的信心，亦見於自春節假期後兩地股市的強勢。筆者預計，去年第四季的企業業績及明晟有望提高中國A股在其新興市場指數中的權重，兩因素將成為短期內市場的關鍵催化劑。雖然今年以來A股已累積不少的升幅，但中國股市無論是A股又或是H股，均是筆者在亞洲區域之內最看好的市場。
梁振輝
