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2019年1月12日

黃培芬 理財方案

黃培芬: 把握悲觀情緒 2019建長線組合

今年是建立長線投資組合的機會,原因是個別市場跌幅大,大部分壞消息已priced in,估值吸引,長線平均成本買入法,毋懼跌市。

去年股市大幅波動,股債皆跌,傳統資產60/40股債配置都未能減少跌幅,表現最好是持有現金。主要地區股市年初見頂後反覆向下,跌幅超過20%。表現最差的滬深300,跌幅達25%。美股則在9月才見頂,高位計曾下跌接近20%,但收巿計未有跌低過20%跌幅,以技術定義看,仍未確認熊市。

去年12月美股跌幅大,短期會反彈,測試2600至2630的阻力。暫時大部分分析員看淡今年股市,經濟會放缓甚至步入衰退。美股結束了九連升,美國投資者1月2日調查報告(AAII survey)顯示,看淡的比例達42.8%,拋離歷史平均30.5%。標普500預測巿盈率曾跌至14.2倍,低於15年平均值,估值已是預期美國企業盈利明年出現負增長,反映投資者對後市悲觀。

現價值投資長線吸納機會

中美貿易戰談判和美國聯儲局加息步伐是今年困擾市場兩大焦點。大部分分析員認為中美貿易談判持續拉鋸,短期不易有解決方案。長期不明朗氣氛令企業減少投資,消費也減少,例如蘋果公司最近發盈警,指出受中國經濟放緩,大中華手機銷售轉差,調低營業收入指引。美銀美林基金經理去年12月調查報告顯示,最大的風險是中美貿易戰,53%受訪者認為未來12個月經濟將顯著惡化。反映2019年機構投資者認為加息和貿易戰令經濟轉差,最近中韓台意的去年12月製造業PMI都跌穿50盛衰分界線,更令投資者覺得大巿仍會下跌,不敢入市,反而造就價值投資長線吸納機會。

判斷一個市場是否便宜,筆者用的方法較簡單,是看巿盈率、巿賬率和其他市場比較,再用過去平均值差距作比較。以這方法看,現時主要股市的估值都比15年平均值低,巿盈率最吸引(最低)的是新興市場和滬深300。如以距離平均值計(筆者相信mean reversion),最吸引的是滬深300。如以市賬率看,最低是新興市場、亞洲和滬深,以距離平均值計則是滬深300較吸引。

A股具價值公司被散戶忽略

資產配置策略可Overweight估值便宜的。還有一點對A股有利,就是資金流,A股MSCI指數權重不斷增加,一些互惠基金也修改了投資政策,將A股的投資比重提高。A股因散户參與性高,具備投資價值的公司因大市下跌可能被散户忽略,對擁有高質素研究部的機構投資者有利。讀者除了可以買滬深300 ETF,也可考慮一些以價值投資策略為本、投資中國的互惠基金。

貿易戰的影響開始在中美企業盈利和經濟數據反映,如美國經濟放缓,聯儲局會放慢加息步伐,減低企業融資成本上升的趨勢,美元轉弱,資金流向對新興市場和亞洲股債有利,加上估值便宜,今年有機會跑贏美股。

歐洲在經濟未有起色下停買債,加上英國脱歐和意大利財赤預算和歐盟的分歧,現時估值雖較平均值低,但這些問題如未能妥善解决,大市短期仍會受壓。

新興市場及亞股分段吸納

總括來說,市場普遍看淡後市,逆向思維應把握機會,當市場悲觀時,用低估值建立長線投資組合。上期文章提及美股如見頂,平均下跌周期為16個月,平均跌幅為40%。現時美股只是跌市的初期,要避免太早入市,因預測盈利有機會向下調整。新興市場、亞洲和滬深300處下跌的中後期,現時估值吸引,可分段吸纳。

 

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黃培芬

認可財務策劃師

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