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2018年8月8日

譚家駿 基金

譚家駿: 中國股市前景佳 兩主題尋機遇

雖然中美貿易糾紛仍未解決,但由於由國務院總理李克強主持的國務院常務會議要求,積極財政政策要更加積極,穩健貨幣政策要鬆緊適度,並要保持適度融資規模和流動性合理充裕,市場認為釋出「去槓桿」轉為「穩槓桿」訊號,所以中國股市近日覓得支持。

正如我們一直的觀點認為,中國經濟保持穩健增長,企業盈利上升勢頭持續,而且股市在調整後已更為合理,所以可以伺機買入具潛力股份作長線投資。除了之前提及的改革機會,個別基本因素正出現改善的轉機股亦是吸引的選擇。

轉機股具增長潛力

近日我們增持了一家中國乳業龍頭,公司於2016年經歷了重大挑戰,附屬公司盈利嚴重倒退,所以更換了其首席執行官,並為銷售團隊引入新的獎勵計劃,以及重新定位為健康食品供應商。

到2017年,對該龍頭乳企是轉勢的一年,很多關鍵業務及產品線呈現強勁增長。產品組合改善令利潤有健康擴張,營運現金流因為有更佳的庫存管理而上升。此外,在品牌重建及足球贊助方面漸見收效,所以市佔率在去年錄得增長,總營業額按年上升12%,銷量增長9%,淨利達27億元人民幣的紀錄新高。我們相信,公司的利潤未來可繼續改善,並會觸發估值向上重估。

另外,我們亦看好一家國務院國有資產監督管理委員會旗下的糧油食品公司重組後的前景,相信亦正處轉勢階段。於2016年,公司在中國農作穀物業排名第一,並被安排與排名第三的同業合併進行改革。在重組後,該糧油企業變身為資產經理,負責監管18家專門企業,而每間企業則會負責自己營運、管理層委任及員工安排。糧油公司的總部會委任董事到董事局,但就不會參與日常業務運作。

重組目標是令該糧油食品企業更商業化及更具競爭力,從而提高回報及盈利能力,並確保中國於國際穀物及食品供應於日後會更安全。在重組後,糧油食品集團的盈利已顯著增長,旗下相關上市企業營運表現也出現大改善。

空調生產商受惠財富增

除了捕捉中長期轉勢機會外,中國一家空調製造商的前景持續向好。公司在九十年代進行股權改革,國有持股比重一直下降至低於50%。在優秀管理層帶領下,過去15年的平均股東回報率達28%,每股盈利的年複合增長率亦以約28%速度增長。

展望未來,隨着中國居民財富持續增長,以及企業營商環境改善,不論是一般家庭或商用空調的需求均持續上升。另外,再加上環保要求趨嚴,落後產能淘汰亦有助優質企業增加市場份額,提高盈利表現。還有,受到產品質素不斷提升支持,公司產品已成功打入海外多個市場,為增長帶來另一動力。因此,前景能保持樂觀。

總體而言,中國股市雖然仍被一些不明朗因素困擾,但估值已具吸引力,投資者可發掘具潛力的股份作長線持有。

譚家駿

首域投資(香港)

分銷業務董事

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