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2018年8月7日

盧穗欣 基金

盧穗欣: 貿易戰無損中國經濟靭性

自從中美爆發貿易戰以來,亞洲金融市場被陰霾濃罩,股滙債皆出現調整。然而,從宏觀角度分析,今年中國經濟繼續朝全年6.5%的增長目標進發,實體經濟未見出現戲劇性轉變。加上內地先後適度調整財政及金融政策,有助抵消貿易戰所帶來的影響,而人民幣持續疲弱,更是中國抗衡美國的「最強武器」。

美國上月正式對總值500億美元的中國進口商品加徵25%懲罰性關稅,措施對中國帶來的負面影响有限,市場估計經濟增長可能因而減少0.15%。但與此同時,美國再公布第二批總值2000億美元中國貨的關稅清單,額外徵收10%關稅,其後再調高稅率至25%,料於今年秋季實施。中國近日亦公布新的報復清單,對總值約600億美元的美國商品加徵關稅。

參考2017年的中美貿易數字,美國出口約1300億美元貨物到中國,相當於美國國內生產總值(GDP)的0.7%;而美國從中國入口的貨物總值為5060億美元,相當於中國GDP的3.6%。由此可見,中國在這場雙邊貿易糾紛當中的損失較美國嚴重。根據經濟師分析,若中美爆發全面貿易戰,會令中國的經濟增長下跌0.7%。

經濟適度有序地放緩

中國今年第二季的按年經濟增長為6.7%,雖然略低於前3季的6.8%增長,但仍高於6.5%的全年目標。而從6月份的經濟數據顯示,雖然工業生產較預期疲弱,製造業指數持續橫行,但零售銷售表現強勁,服務業指標亦見改善。

雖然上半年數據未完全反映貿易戰的影響,但中國經濟出現崩圍的機會不大,較大可能是適度而且有序地放緩。根據國際貨幣基金組織(IMF)於7月16日發表的全球經濟展望,維持對中國GDP的預測不變,2018及2019年的增長分別為6.6%及6.4%。

人民幣貶值作防禦武器

話雖如此,中央政府亦不會漠視正不斷上升的潛在風險。內地最近先後調整從緊的金融政策,分別於6月下調存款準備金率,及於7月通過中期借貸便利(MLF)操作向市場「放水」5000億元人民幣,減弱去槓桿的力度,令市場資金面緊絀的情況得以紓緩。此外,中央並透過基建投資及減稅鼓勵研發創新等措施,支持內部經濟發展。

不得不提是人民幣在貿易方面扮演的重要角色。自從美國總統特朗普政府進一步收緊對華貿易政策,人民幣跌幅明顯擴大,由1美元兌6.4元人民幣左右水平,跌至6.8元人民幣,創15個月新低。有兩點值得留意:1)人民幣的貶值幅度較2015年下半年更大,但股票市場對此反應相對冷靜;2)人民幣貶值有助減輕美國關稅對中國企業的負面影響。中國人民銀行上周入市干預人民幣跌勢令滙價回穩,但若繼續放鬆銀根,人民幣的貶值壓力會加大,一旦美國將貿易戰升級,中國可借助貨幣作為防禦武器。

盧穗欣

東亞聯豐

業務發展部董事總經理 

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