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2018年8月13日

周奐彤 基金

周奐彤: 定期檢視投資組合

定期進行身體檢查有助保障健康,即使自覺體魄良好,也應防患於未然。投資組合也一樣,目前,美國經濟已進入周期後段,而且環球經濟狀況良好。雖然如此,但投資者仍須審視其投資組合。定期檢查可確保投資組合保持充分多元化,並及早因應投資目標作出調配。

環球經濟平穩前進

正如我們年初所強調,環球經濟正在從加速增長降為平穩前進。2018年第一季各地經濟數據略見回軟,但環球增長仍持續高於趨勢水平。成熟市場及新興市場的製造業採購經理指數均從去年的超高水平回落,但仍顯著高於50,其中81%國家的指數處於擴張水平。今年首5個月,美國就業市場愈趨熾熱,新增職位達100萬個。中國方面,5月份工業生產增長6.8%。亞洲整體出口,即使是面對美國實施關稅的中國,仍維持雙位數增長。

美股熊市通常與經濟衰退息息相關。目前傳統的衰退訊號均為良性。實質政策利率處於負數,並可能會一直維持至2019年。家庭債務佔本地生產總值的比率仍處於危機後的低位。企業債務佔本地生產總值的比率已回升,但由於利潤增長更快,企業亦持有更多現金。此輪經濟擴張是美國歷史上第二長,但這並不表示經濟衰退即將來臨。美國經濟增長以及企業盈利增長仍然強勁。預期聯儲局將在2018年下半年及2019年分別加息2次及4次。隨着政策利率趨於中性,聯儲局可能會考慮減慢利率正常化的進程。

密切留意潛在風險

雖然經濟及企業基本因素穩健,但我們仍會密切留意潛在風險。美國的貿易緊張局勢正在蔓延,可能削弱營商信心及投資。美國國庫券孳息率上升及美元走強,於短期內為新興市場帶來隱憂。因此,投資者要注意各國的外債狀況,以區分各國的不同之處,從而尋找合適的投資機會,避開較受外圍打擊的地區。

選舉及政治事件亦可能觸發短期波動加劇,美國中期選舉的結果可能對共和黨執政帶來影響,市場亦期望在中期選舉以後,美國放寬強硬政策,使其對華的關稅措施或可放鬆。與此同時,英國仍在設法制定具公信力的脫歐計劃。

更加重視股息收益

目前經濟並未出現強烈的衰退訊號,意味這種周期後段的狀態可能會持續一段時間。投資者應作好準備,並在經濟下行之前了解合適的投資策略。部分投資者可能會認為,出售風險資產,全盤持有現金觀望,便是應對經濟衰退的合適方法。

這種想法未免忽略了政府債券可在經濟低迷時提供的避風港作用,投資長期債券可帶來資本增長及收益潛力。在股票範疇內,投資者亦可考慮從增長股轉投防守性股票,並更加重視股息收益作為回報來源。與經濟周期相關性較低的另類資產,亦有助於增長疲弱的環境中提供多元化效益。

周奐彤

摩根資產管理

環球市場策略師

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