隨着環球投資市場回穩，再加上油價在眾多產油國協調2月達成凍產協議後，扭轉了早前近乎一面倒的不利形勢，因此新興市場債券近月表現再次上升，反映資金興趣重燃。
產油國信貸表現回穩
在沙地、俄羅斯、卡塔爾及委內瑞拉逹成凍結石油生產水平後，油價從近乎失支持下跌回穩；中國亦在3月下調存款準備金率以釋放資金放貸支持經濟，以上兩方面都是今年首季利好新興市場債券的因素。受油價反彈及市場風險胃納上升，石油生產國好像委內瑞拉、厄瓜多爾、加邦（Gabon）、安哥拉的信貸資產近日表現強勁。
另外，阿根廷總統馬克里與一班借款人達成協議，從而可能有效地完結15年的債務封鎖，這正面的政治形勢持續發揮着利好影響。該協議需得到議會審批，並涉及47億美元結算金額，即等於阿根廷餘下債務約85%的申索。
烏克蘭現新不穩因素
在負面消息方面，烏克蘭就爆出新政治不明朗及不穩定因素，因為屬專家兼主張改革的經濟部長Aivaras Abramovicius已請辭。然而，在烏克蘭研究之旅後，我們卻買入了少許烏克蘭債券，主因是相信議會大選可避免提前舉行，而且烏克蘭現時亦有很多潛在的資金來源，好像七大工業國（G7）及國基會（IMF）。可是當地打擊貪污進程緩慢讓人感到有點挫敗，至於經常阻止改革的總檢察長Viktor Shokin被辭退，雖屬正面但仍不足夠。不過，我們相信政府雖然需時改組，但預期最終可再取得IMF資金。
另外，委內瑞拉總統馬杜羅(Nicolas Maduro)宣布調整滙率制度，有效將滙率貶值及提高汽油價格，這些都是有利措施，但仍需更多改善。暫時來看，委內瑞拉要維持流動性，面對很大挑戰及社會不穩的風險。
拉丁美洲債看高一線
為因應市場環境變化，我們現時對流動性較低的信貸保持審慎。在投資方面，拉丁美洲債券相對中東歐債券估值較為吸引，所以投資組合內就略作增持。另外，在存續期部署上，墨西哥、多明尼加共和國、印尼、匈牙利維持重倉。墨西哥政府早前宣布重大削減公共開支計劃，央行在1月舉行了非常規會議，以解決財政前景及金融穩定性憂慮。還有，我們亦增加了泰國、馬來西亞、菲律賓及俄羅斯的存續期。
展望未來，新興市場表現相信將繼續受到中國經濟政策發展、美國聯儲局加息步伐及商品價格走勢推動。在持續跑輸大市一段時間後，拉丁美洲信貸擁有很強的潛力會回升。另外，一些在經濟政策方面有對貿易衝擊作出適當回應的商品出口國，其債券表現預期也可看好。
總結而言，在今年首季新興市場債券表現出現回穩情況，我們估計整個市場應會受到低的新發行量支持，但各國回報預期會顯著分歧。此外，拉丁美洲債券可看高一線。
譚家駿
