基金 | 2016-04-20 05:00
譚家駿
隨着環球投資市場回穩,再加上油價在眾多產油國協調2月達成凍產協議後,扭轉了早前近乎一面倒的不利形勢,因此新興市場債券近月表現再次上升,反映資金興趣重燃。
產油國信貸表現回穩
在沙地、俄羅斯、卡塔爾及委內瑞拉逹成凍結石油生產水平後,油價從近乎失支持下跌回穩;中國亦在3月下調存款準備金率以釋放資金放貸支持經濟,以上兩方面都是今年首季利好新興市場債券的因素。受油價反彈及市場風險胃納上升,石油生產國好像委內瑞拉、厄瓜多爾、加邦(Gabon)、安哥拉的信貸資產近日表現強勁。
另外,阿根廷總統馬克里與一班借款人達成協議,從而可能有效地完結15年的債務封鎖,這正面的政治形勢持續發揮着利好影響。該協議需得到議會審批,並涉及47億美元結算金額,即等於阿根廷餘下債務約85%的申索。
烏克蘭現新不穩因素
在負面消息方面,烏克蘭就爆出新政治不明朗及不穩定因素,因為屬專家兼主張改革的經濟部長Aivaras Abramovicius已請辭。然而,在烏克蘭研究之旅後,我們卻買入了少許烏克蘭債券,主因是相信議會大選可避免提前舉行,而且烏克蘭現時亦有很多潛在的資金來源,好像七大工業國(G7)及國基會(IMF)。可是當地打擊貪污進程緩慢讓人感到有點挫敗,至於經常阻止改革的總檢察長Viktor Shokin被辭退,雖屬正面但仍不足夠。不過,我們相信政府雖然需時改組,但預期最終可再取得IMF資金。
另外,委內瑞拉總統馬杜羅(Nicolas Maduro)宣布調整滙率制度,有效將滙率貶值及提高汽油價格,這些都是有利措施,但仍需更多改善。暫時來看,委內瑞拉要維持流動性,面對很大挑戰及社會不穩的風險。
拉丁美洲債看高一線
為因應市場環境變化,我們現時對流動性較低的信貸保持審慎。在投資方面,拉丁美洲債券相對中東歐債券估值較為吸引,所以投資組合內就略作增持。另外,在存續期部署上,墨西哥、多明尼加共和國、印尼、匈牙利維持重倉。墨西哥政府早前宣布重大削減公共開支計劃,央行在1月舉行了非常規會議,以解決財政前景及金融穩定性憂慮。還有,我們亦增加了泰國、馬來西亞、菲律賓及俄羅斯的存續期。
展望未來,新興市場表現相信將繼續受到中國經濟政策發展、美國聯儲局加息步伐及商品價格走勢推動。在持續跑輸大市一段時間後,拉丁美洲信貸擁有很強的潛力會回升。另外,一些在經濟政策方面有對貿易衝擊作出適當回應的商品出口國,其債券表現預期也可看好。
總結而言,在今年首季新興市場債券表現出現回穩情況,我們估計整個市場應會受到低的新發行量支持,但各國回報預期會顯著分歧。此外,拉丁美洲債券可看高一線。