上期提到，駿利仍然對科網股充滿信心，因此我們相信近期科網板塊的調整，屬於健康及有建設性。因為在未來數年，科技將會是繼續推動工業改革及生產力的主要動力。駿利科技股票研究團隊之間有個說法，就是所有公司都是科技公司。
不過事實上，只有小部分企業能夠在這個趨勢下佔盡優勢。駿利認為只有優質企業及擁有自家業務平台的公司，長遠表現才會向好。加上隨著2008年金融海嘯的負面影響逐漸消退，相信科網股只是剛剛步入牛市。不過，我們認為要有效捕捉科網股的升勢，關鍵仍然在於選股。
「傳統科網企業」vs「新世代科網企業」
科網股主要分為兩大範疇，分別是「傳統科網企業」，及「新世代科網企業」即所謂的「SMAC」－S代表Social即社交網絡；M代表Mobile即是流動，當中包括流動數據；A代表Analytic即是分析，當中包括點撃率分析；C代表Cloud即是雲端儲存。目前來說，「傳統科網企業」估值較低，仍然在10倍市盈率左右交易，而「新世代科網企業」的估值則偏高，在10倍股價營收比率交易。
我們預期，「傳統科網企業」的銷售情況將會平穩發展，而「新世代科網企業」則會有顯著銷售增長。不過，即使「新世代科網企業」的銷售增長迅速，但仍然不能彌補目前的昂貴估值。所以即使我們目前有投資於「新世代科網企業」，但亦審慎看待這個分支板塊；我們認為，「傳統科網企業」更能夠提供合理的風險回報。
選股6大準則
即使對科網板塊未來表現保持信心，我們相信審慎選股是最有效捕捉行業升勢的做法。駿利在選擇科網股時集中留意盈利能力高的企業。一般來說，我們看好擁有以下條件的公司： (1)市場進入門檻較高；(2)擁有獨特商品或商業模型；(3)盈利能力高及具透明度；(4)具有強大網絡或是用戶平台持有人；(5)低資本密集或具備高投資資本回報率(ROIC)；(6)公司管理層高度参與公司業務或正收集公司股份。至於估值方面，我們特別注意風險回報。對我們來說，目前較看好中國內地互聯網用戶及智能手機滲透率的增長。
企業8大關注點
我們會關注甚至減持一些出現以下情況的公司：(1)估值過高；(2)短期基本因素嚴峻；(3)市場佔有率流失；(4)管理層質素差；(5)管理層流失，特別是首席財務總監離任；(6)財務欠缺透明度；(7)行業競爭大；(8)與具競爭優勢企業曲線競爭的公司。我們亦會避開客戶高度集中、研發投資不足的企業。目前我們較不看好硬件開發及生產商，因為目前業務前景十分艱難，加上商品周期短而且技術容易過時。
Garth Yettick
