熱門:

2023年11月7日

李若凡 外匯

日圓弱勢難以扭轉

日圓為G10貨幣當中表現最差的情況,從2022年延續至2023年。年初至今,日圓相對美元已下跌超過12%。

有些人希望與中東衝突相關的避險需求,能夠為傳統避險貨幣日圓提供支持。然而,自10月6日以來,日圓表現明顯落後於大多數主要避險資產。2022年上半年烏克蘭戰爭提振避險需求時,日圓的表現也是如此。這主要是因為自去年以來,美國聯儲局和瑞士央行持續加息,而日本央行則堅持寬鬆政策,從而導致日圓在利率方面愈來愈遜色於瑞郎和美元(這兩種貨幣成為了過去兩年更受青睞的避險貨幣)。因此,儘管中東衝突仍未消退,但日圓料未能從中受惠太多。

至於其他人則密切關注日本央行和日本財政部是否會採取行動,以幫助扭轉日圓的疲弱走勢。

通脹加速惟工資增長慢

10月31日,日本央行確實上調了2023財年、2024財年和2025財年的通脹預測,並調整了收益率曲線控制(YCC)措施。實際上,日本10月東京CPI按年上升3.3%,為4月以來首次加速。在此情況下,日本央行上調通脹率預期實屬理所當然。然而,由於日本工資增長依然緩慢(8月實際現金收入連續第17個月下跌,並按年減少2.8%),日本央行距離結束負利率可能還有一段時間(至少待至明年春斗薪金談判結束)。

至於收益率曲線控制措施方面,日本央行宣布「長期收益率上限以1厘作為參考」,且沒有硬性上限。這是日本央行7月會議將0.5厘的上限定義為參考上限,以及將1厘設定為硬性上限之後的又一次調整。然而,收益率曲線控制措施的小幅調整,並不意味日本央行的鴿派立場發生任何實質改變。

央行調政策難縮小息差

此外,10年期日本國債收益率稍微上揚,並無助縮小美日國債收益率之間的巨大差異。具體而言,日本央行政策會議後,10年期日本國債收益率飆升至2013年5月以來的最高水平0.968厘。然而,10年期美日國債收益率差距,仍然高達約380個基點。展望未來,10年期日本國債收益率有可能升至1厘以上。儘管如此,由於日本央行大概率繼續進行計劃之外的國債購買以積極干預債市,10年期日本國債收益率料不太可能大幅偏離1厘的參考水平。相比之下,美國強勁的經濟數據,加上市場對美債供應增加和需求疲軟的擔憂,將使美國國債收益率維持在高位。簡而言之,筆者預計美日收益率短期內仍將維持較大差距。

如果日圓繼續承壓,日本財政部會進行干預嗎?

倘有序跌央行暫不干預

事實上,自從美元兌日圓突破145以來,日本官員一直警告稱,如果日圓跌勢過急,將採取政策行動。但目前尚未採取任何真正的干預措施。參考2022年的情況,在9月底第一輪干預之前的兩個月內,美元兌日圓上漲了超過10%。此後不到一個月的時間,美元兌日圓又上漲了超過8%。這次,美元兌日圓花了3個多月的時間也還沒上升超過10%。如果日圓的下跌仍然是有序且漸進的,日本財政部可能不會立即進行干預。在這種情況下,活躍的套息交易將美元兌日圓推向2022年的高點151.95,可能只是時間問題。

儘管如此,對日本財政部干預風險的警惕,可能會阻止日圓空頭積極追買美元兌日圓。

然而,除非收益率差距大幅度且可持續地縮小,否則任何干預都不太可能使美元兌日圓輕易跌破148.66(50天移動平均線)和145.76(100天移動平均線)。

李若凡

星展

香港財資市場部環球市場策略師

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads