策略性資產配置是財富管理的一個重要議題。所謂策略性資產配置是考慮投資者的個人目標及風險承擔能力後，透過涵蓋不同特定的資產類別而建立並準備長期持有的投資組合。然而，只有少數投資者真正領悟到，資產配置對投資組合的預期波動及回報有舉足輕重的影響。投資者往往花太多時間於捕捉市場時機及挑選個別股份，因他們認為這些因素最為重要。有見及此，投資者實在值得重新考慮一個重要的投資問題︰資產配置如何影響他們的風險水平及預期回報？畢竟，投資組合的回報與其波動性息息相關，必須一併考慮方可全面了解如何達致長期的投資目標。
學者Brinson、Hood及Beebower (「BHB」)發表名為《投資組合表現的決定性因素》的開創性研究報告，正好探討有關問題。這份於1986年(其後於1991年更新)發表的研究報告，探討91隻投資於多元資產類別的美國退休基金，並得出兩個主要結論︰一、大部分表現取決於資產配置，而非一般基金經理及市場評論員表示較常採用的捕捉市場時機，或挑選個別股份之策略；二、作者指出，平均而言，抽樣研究的主動型管理退休基金未有因捕捉市場時機或選「對」股份而增值，或錄得優於組合的指數化投資政策回報。這些觀點與另一報告的結果一致：指數投資的表現較大部分主動型股票及債券的投資組合更為優勝。
領航亦有參與探討資產配置這一議題，並將上述只分析了美國市場的BHB報告之研究時間延長，擴大研究的覆蓋地區至澳洲、加拿大及英國等其他市場，以及挑選更多專業投資者作為抽樣研究對象。一如BHB的研究結果，領航的研究證實組合的投資政策回報或資產配置，是影響平衡型基金回報變動的主要因素(美國、加拿大及澳洲佔約90%，英國佔80%)。此外，領航發現指數投資組合平均較主動型管理基金帶來較高回報，波動性亦相對較低。
如分析香港截至2014年2月前3年的數據，有助更深入了解相關情況。圖表顯示，領航就香港平衡型基金作出的研究結果。平均而言，所研究的基金與其所設基準指數比較，表現低2.10%。在納入研究合共148隻基金中，僅3隻在統計上錄得較大幅度的正數額外回報；17隻則錄得較大幅度的負數額外回報，而其餘的128隻基金在統計上的額外回報幾乎是零。平均而言，表現較佳的基金按年大約跑贏基準3.39%，而表現較遜色的則按年大約跑輸基準4.91%。雖然部分主動型基金表現較佳，但亦難以彌補其引伸的相關風險。
領航的分析亦顯示，管理費用比率是投資者面對的重大問題。主動式管理基金涉及的高昂費用，加上要發掘表現持續優勝的基金經理談何容易，因而往往阻礙投資者達致其投資目標。投資於被動式單位信託基金或漸受歡迎的交易所買賣基金(ETF)之指數投資策略，可為投資者取得優勝表現的機遇，因這些策略的投資成本一般較低。雖然投資者對各種個人投資方式的取態不一，但可以肯定的是：如能經過周全考慮，制訂著重多元化、低成本及長遠嚴守紀律的投資組合，則達致長期成功的機會便愈大。
指數投資策略是達致此目標的有效方法，長期以最低成本追蹤指數的投資表現過往一直較主動式管理投資的表現為佳。若投資者希望達致優於基準的表現，則必須小心選擇主動式管理人或策略。雖然基金經理的技巧會影響回報，但決定勝負仍須視乎其他重要因素。領航的研究發現，與持續表現欠佳的基金比較，表現較佳的主動式管理基金之費用及周轉率亦普遍較低，而管理的資產亦相對較多。
Jeffrey Johnson
