正如筆者上月在本欄指出，美國聯儲局9月份啟動的開放式量化寬鬆政策(QE3)推動環球資金從美元和避險資產向風險資產轉移，投資基金重組資產配置，帶動資金流向亞洲和新興市場，香港市場是其中主要受惠者。自9月初以來，亞洲除日本外股票基金連續8周錄得資金淨流入，累積流入金額為45.4億美元，歸因於流入中國交易所交易基金(ETFs)的資金大幅增加，旨在參與中國經濟回穩的投資主題。過去兩周，憧憬中國經濟復蘇和中共18大後將有利好政策出台的國際投資者積機入市，熱錢流入對港匯帶來上升壓力，香港金融管理局兩周內共10度入市干預匯市，沽出等值41億美元的港元以捍衛聯繫匯率，相信資金流入趨勢短期內仍然持續。
中國經濟觸底反彈
中國上周四公布的10月份製造業採購經理指數回升到50.2，從9月份的49.8重返盛衰分界線的50以上，顯示中國經濟正在觸底反彈。按季度比較，中國國內生產總值增長率已從第一季的1.5%，以及第二季的2%，反彈至第三季的2.2%。9月份的工業生產增長(+9.2%)、固定資產投資增長(+22%)、零售銷售增長(+14.2%)和出口增長(+9.9%)均超出市場預期，因而加強了市場對中國經濟回穩的信心。
9 月份中國工業利潤反彈
值得注意的是，中國國家統計局最近公布工業利潤9月份年增長率反彈至7.8%，與8月份較去年同期下降6.2%相比有所回升(見圖)。這標誌著連續5個月的工業利潤負增長趨勢出現逆轉，從而使1至9月工業利潤同比從1至8月的-3.1%收窄至-1.8%。根據國家統計局數據，9個行業中有7個行業的利潤年增長率回升，只有汽車和農業食品加工業的利潤增長在9月份下降。9月份工業利潤增長反彈與工業生產增長率從8月份的8.9%回升至9月份的9.2%的形勢一致。
十八大將為市場消除政治不明朗因素
筆者預料，11月8日召開的中共18大會議將為市場消除重要的政治不明朗因素，隨著薄熙來事件塵埃落定，中央領導層換班在今個月順利完成，中國領導人將把政策焦點從政治轉回至經濟之上。明年將接替總理溫家寶的常務副總理李克強在最近提出，將推行稅制改革削減企業的稅項負擔，以穩定經濟增長和推進結構性轉型。預計將接任常務副總理的王岐山料將推動金融業和資本市場的結構性改革。有關支持經濟增長和結構性改革的新政策舉措，預料將在18大後逐步明朗化。
投資於中國復甦主題
中國經濟顯示增長回穩的積極訊號，加上政治風險下降，為中港股市和人民幣提供正面基本因素，筆者維持增持中資股的投資建議。中國工業利潤回升預示企業盈利下調逐漸見底，中港市場經過連續兩年跑輸亞洲平均，估值相對歷史平均仍存在較大折讓，技術指標顯示恒生指數和恒生中資企業指數已突破重要技術阻力區，持續流入本港的海外資金進一步為港股增添動力。
筆者預期恆生中資企業指數可望在年底前上試我們12000點的12個月目標，恒生指數亦可望挑戰我們23000點的12個月目標。筆者建議投資者專注於估值偏低的優質周期性股份，包括國航(00753)、中國建設銀行(00939)、中國神華(01088)、中國海洋石油(00883)、中國工商銀行(01398)、聯想(00992)和紫金礦業(02899)。
經濟回穩支持人民幣升值趨勢
筆者相信中國經濟回穩將支持人民幣和離岸人民幣持續升值的趨勢，加上第三輪量化寬鬆引致美元轉弱。海外投資者可利用離岸人民幣計價的點心債券或者短期離岸人民幣貨幣市場存款取得合理收益率，筆者維持看好12個月離岸人民幣兌美元可交割遠期外匯交易的觀點，優質離岸人民幣債券和高息中國房地產債券，亦是投資於中國復蘇主題的理想投資選擇。
范卓雲
