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2022年5月4日

Luis Berruga ETF

Luis Berruga: 美加息主導環球股債市場情緒

承上期,繼續與大家探討現時美國針對通脹可能推出的關鍵平衡措施。

對加息步伐和美國聯儲局可能開始縮減資產負債表時間的預期有所轉變,我們預計這將主導股票和債券市場情緒。2021年第四季截至目前為止,固定收益市場對加息速度可能加快的反應比股票市場大。正如MOVE指數所反映的那樣,國債市場流動性在縮表開始時下降,令利率波動性上升至2020年3月以來的新高。

相反,表現比預期強勁的收益季節有助減緩股市波動。在Omicron變種病毒出現之前,高於預期的收益使標準普爾500指數的波動性維持在接近大流行後的低點。隨着股票市場開始將更高的收益率內部化,並變得更具選擇性和識別力,我們預計波動性將上升。我們預計2022年股票市場的平均波動率將高於2021年的平均水平。

優先股或是合適權宜之計

對收益型投資者而言,尋找可觀的收益仍挑戰重重,特別是考慮到當前的通脹率。投資者應為利率上升和持續通脹作好準備。在這種情況下,期限較短的資產和實物資產變得更具吸引力。優先股是一種選擇。在利率上升的環境下,對金融行業的重倉可能帶來緩衝,因金融機構往往受惠於更高的貸款利率。優先股提供存續期和收益率之間的平衡,這是大部分傳統固定收益投資者可能覺得合適的權宜之計。信貸息差擴大為優先股帶來風險,但鑑於普遍的經濟重新開放勢頭和當前的通脹趨勢,信貸息差似乎不太可能大幅擴大。

在股票方面,由於通脹對沖的特性,實物資產看來仍很吸引。能源和房地產是投資者可能要考慮的兩個領域,因為這些行業的商業模式通常可以將通脹成本轉嫁給消費者。收入投資者的另一個優勢是,這些行業的收入通常高於市場水平。

商品和實物資產可被視為處於周期後期,但全球增長預期可能會在2022年後期放緩。股票回報可能低於近年水平,但商品和實物資產可能會受惠於持續的通脹壓力。

專注於基本因素和質素

美國股市估值上升。鑑於對貨幣政策支持減少的預期,以及實際本地生產總值增長放緩的環境,2022年出現大幅倍數擴張的可能性較低。這將重點轉移至公司基本因素,即估值需要得到強勁基礎收益和收入趨勢的支持。

2021年第三季度的收益季節表現出乎意料地強勁,美國大型股和細價股公司普遍能夠轉嫁上漲的成本。但是,在成本上漲開始損害其財務狀況之前,公司只能將大部分投入成本轉嫁給消費者。預計利潤率壓力將影響2021年第四季度的收益,且標準普爾500指數的淨利潤率將從12.9%下跌至11.8%,略低於9月份11.9%的估計。利潤率下跌可歸因於非必需消費品和工業的預測淨利潤率出現合理收縮。相反,預計能源行業的利潤率將在2021年第四季度繼續擴張。鑑於供應情況,這可能對細價股產生更大的影響。在2021年第三季度電話會議上,提及細價股供應鏈的次數遠多於大型股,這可能反映對少數主要供應商的依賴或對轉移供應鏈的低靈活性。

對於標準普爾500指數,目前行業和板塊的定價能力,與每個細分市場的相對估值之間出現權衡。此月度報告還提供標準普爾500指數全球行業分類標準各個板塊定價能力的詳細分析,同時將估值納入分析。

看好金融能源工業和材料

總括而言,在收益率上升的環境中,我們看好購買力高於平均水平的周期性行業。金融、能源、工業和材料是實際收益率上升幅度最大的行業。這些周期性行業最能受惠於經濟增長的改善,和收益率上升。能源、金融和材料在我們的分析中得分很高。這些行業可能受惠於收益率和商品價格上升,且估值較為溫和。

 

 

 

 

 

(資料來源:Global X Management Company LLC)

Luis Berruga

Global X ETFs

行政總裁

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