本周投資市場焦點之一是美國聯儲局的最新議息結果。儘管市場並未預期政策上有變化，但繼續關注當局對通脹的看法，而另一個備受關注的是，隨着經濟持續復甦，當局會否就何時退出量化寬鬆提供指引。執筆時，聯儲局仍未公布議息結果，但相信本欄今期刊出後，投資者對聯儲局的議息結果已有了初步的解讀。筆者雖然無意就是次會議或會後聲明的字眼進行預估，但相信只要聯儲局未有改變認為通脹只屬暫時性質的看法，投資者亦暫時無需對當局⎾收水⏌感到太過憂慮。
投資者開始認同儲局
上周的市場發展頗具參考價值，同時亦很大程度上反映了當下投資者的倉位布局。上周公布的美國5月通脹數據按年升5%，創出近13年的新高，若相同情況發生在5月的市況之中，相信投資市場很大機會將出現一番波動；然而，市場今次的反應卻頗為正面，當中包括美股向上突破再創紀錄新高、美國10年期國債孳息率再度下試關鍵支持1.47厘等，似乎經過聯儲局多番的苦口婆心後，市場終於開始與聯儲局在通脹的看法上趨向一致，相信近期通脹上升只是暫時性的發展；若果後市通脹發展符合有關預期，聯儲局要立即開始退出史無前例的貨幣刺激的機會也應該不大。
即使收水未必散水
當然，近月美國經濟重拾動能以及通脹預期上升，不少投資者都會關注聯儲局會何時開始，或至少開始釋出政策變化的訊號。隨着經濟進一步復甦，央行的確未必需要將支持性措施的力度和規模停留在危機時的水平，而筆者亦認為未來6至12個月聯儲局宣布逐步縮減債券購買規模的可能性正有所上升。
不過，投資市場或許未必會對此感到太過驚訝，一方面是因為市場並非對此完全沒有預期，第一季的債息急升正好某程度上⎾預演⏌了市場對退出量寬的反應；另一方面，投資者現時預計聯儲局最快或會在2023年上半年結束前加息，意味市場已預期聯儲局可能早於2022年上半年便會開始縮減債券購買規模。與2013年相比，這些情況都反映市場目前對聯儲局縮減量寬的準備似乎更加充分。
關鍵在就業及通脹
筆者仍然維持看好風險資產的立場，建基於對經濟增長和企業盈利將保持強勁的展望，而聯儲局近年對市場更加頻繁的資訊溝通，亦有助限制政策出現意外的空間。其中一個聯儲局不斷向市場溝通的觀點，是有關新政策下的框架部分。事實上，聯儲局已曾清楚表示，當局要看到經濟實現「就業最大化」，而不是僅僅期望相關情況有機會出現；另外，核心通脹亦要在較長時間內持續高於2%後，當局才會開始緊縮貨幣政策。
觀乎現時的經濟發展，雖然復甦的勢頭料會延續，但上述兩項主要因素要讓聯儲局在第四季前，得到非常肯定的答案的可能性應該不大。不過，假若真的要為當局何時開始正式討論退出量寬作一個預測，今年8月份舉行全球央行年會（Jackson Hole）或許會是一個合適的場合。當然在此之前，本周聯儲局的議息結果及言論，相信將會先行左右投資市場的短線發展。
林嘉文
