過去兩年，歐羅兌美元反覆回落，如今較2018年初的高位1.2555已下挫逾10%。2018年美國聯儲局快速加息，同時歐洲央行維持負利率，令兩國之間的貨幣政策分歧不斷擴大。另外，中美展開貿易戰令依賴亞洲需求的歐羅區經濟受創，同時美國經濟在減稅政策的支持下穩步增長。兩國之間的經濟分歧也逐漸擴大。因此，歐羅顯著承壓。2019年，雖說聯儲局開始減息，但只是下調3次共75點子，並沒有令歐美息差顯著收窄。另外，中美貿易戰愈演愈烈，令歐羅區經濟進一步承壓。歐羅也應聲走弱。
去年底，中美達成第一階段貿易協議，而英國保守黨則在提前大選中獲勝。市場情緒隨之顯著改善，令美元漸漸失色。歐羅兌美元一度升穿1.1200。隨後，聯儲局於3月份大幅減息，及美債孳息率急跌，令美元的利息優勢顯著減弱。歐羅兌美元進一步向上突破1.1400。原本以為守得雲開見月明，不料疫情在歐洲等地區大規模爆發，加劇全球經濟衰退風險。隨後，美元荒和避險需求相繼支持美滙在100左右的高位整固，使歐羅反覆回落。因此，看好歐羅的投資者再次夢碎。
區內多國經濟或縮逾7%
短期内，3項因素可能繼續利淡歐羅。第一，美元高企。由於疫情仍存在較多不明朗因素，世界各地的封鎖措施難以完全解除，意味全球經濟將繼續承壓。因此，避險情緒料繼續支持美元。第二，歐羅區經濟嚴重受創。隨着歐洲成為疫情中心，多個歐洲國家採取封鎖措施，致當地經濟停擺。結果4月綜合和服務業PMI創有紀錄以來新低。歐羅區首季經濟亦錄得有紀錄以來最大跌幅，按季收縮3.8%，其中法國、西班牙和意大利經濟的萎縮幅度更高達5%左右。IMF預計歐羅區、德國、法國、意大利和西班牙今年經濟將分別收縮7.5%、7%、7.2%、9.1%和8%，為全球表現最差的主要地區。
歐羅區國家需要團結
第三，歐盟成員國未能齊心合力推進經濟復甦。自從歐債危機爆發以來，歐豬五國等進行結構性改革，削減開支，控制每年赤字率，從而減輕政府債務負擔。然而，疫情爆發之後，歐洲國家不得不提高赤字率，以推出大規模財政刺激，應對疫情。這對於債務負擔沉重的國家如意大利（去年第三季赤字率佔GDP的比重僅次於希臘，達137.3%）而言，實在是騎虎難下。因此，歐盟委員會考慮推出1.5萬億至2萬億歐羅的經濟復甦計劃，促使成員國共同承擔區内財政風險。然而，北部財政狀況較為穩健的成員國包括德國和荷蘭等，擔憂此舉將增添自身財政負擔，同時減少南部地區未來改革的動力，因此予以否決。在這個特殊時期，歐盟成員國若未能團結一致共度時艱，難免加大經濟復甦的難度，進而令歐羅持續承壓。這也是為何近日美元回落，歐羅升幅卻不及大部分貨幣的主要原因。
儲局無限QE終累美元
不過，即使歐盟齊心協力推出大規模財政刺激，幫助區域經濟度過難關，未來政府債務的增加依然值得擔憂。短期内，歐羅兌美元可能在1.0670至1.1030區間内波動。惟滙率始終是一個相對概念。中期而言，當疫情消散，全球經濟開始復甦時，美國將難免為當下的無限量QE買單。隨着資金由超低息地區包括美國流向較高息地區例如新興市場包括中港，美滙指數終將結束多年漲勢，屆時歐羅或能夠重拾增長動能。
李若凡
