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2019年3月27日

李若凡 外匯

李若凡: 【英鎊】能否一路向北

自2016年英國脫歐公投以來,時間飛逝,英國在即將迎來脫歐限期(3月29日)之際,面臨重重困難,市場對此更是一頭霧水,唯獨英鎊勇往直前,以3.5%的升幅成為年初至今表現最好的G10貨幣。

眼看英鎊反彈動能如此強勁,投資者難免好奇該貨幣尚有多少上升空間。而在分析英鎊後市表現前,筆者認為有必要先釐清整個英國脫歐的狀況。回顧3月12至14日期間的3輪投票,市場大致可以了解英國議會的立場。

首先,3月12日,文翠珊的脫歐方案二度遭到否決(391-242,差距小於第一次投票的230票),主要是因為修改後的方案,依然未能消除硬脫歐派對「愛爾蘭擔保方案最終導致英國無限期留在歐盟關稅區内」的擔憂。由此可見,文翠珊軟硬兼施雖成功威迫部分議員轉為支持其方案,但卻未能扭轉硬脫歐派議員的立場。換言之,如果文翠珊未能爭取進一步修改其脫歐方案,硬脫歐派將不會輕易妥協。

否決無協議脫歐沒法律效力

其次,3月13日,英國議會如期反對英國無協議脫歐(321-278),且否決了在任何情況下無協議脫歐的修正案(312-308)。此外,議員們還否決了一項關於把脫歐時間由3月29日延遲至5月22日,以應對無協議脫歐的提議。就此而言,英國議會多數成員雖然各持己見,但在無協議脫歐上還是勉強能夠達成共識。因此,市場對無協議脫歐的擔憂降溫,帶動英鎊大幅上升。然而,值得留意的是,這些修正案並沒有法律效力,若歐盟拒絕再談判,而英國内部又未能解決分歧,無協議脫歐仍可能是最後的結果。

再者,3月14日,英國議會以多數票(412-202)通過了延遲脫歐至6月底的提議,惟前提是3月20日前文翠珊需獲得議會對其脫歐方案的支持。隨後,英國下議院議長警告文翠珊,不能提交此前遭否決的脫歐方案。這進一步反映出文翠珊脫歐方案通過英國議會的門檻愈築愈高。

避免參與歐洲議會選舉

可幸的是,就文翠珊關於延遲脫歐至6月30日的要求,歐盟在3月21至22的峰會上大發慈悲,宣布無條件將脫歐截止日期推遲至4月12日,並表示如果期間英國議會通過文翠珊的脫歐方案,將進一步延期至5月22日。選擇5月22日主要是因為歐洲議會將會在5月23至26日舉行選舉,而目前英國佔歐洲議會席位的73席。若脫歐時間推遲至選舉後,英國須在4月12日前決定是否參選。

大幅延後脫歐變數亦增

為了避免參與歐洲議會選舉,本周二或周三文翠珊料推動英國議會對其脫歐方案進行第三次投票。惟參考過往情況,脫歐方案不通過的機會較大。若方案三度遭否決,未來脫歐的可能性將主要有3個,包括:1)延遲脫歐9至12個月;2)無協議脫歐;以及3)英國政府單方面撤回《里斯本條約》第50條。若延遲脫歐9至12個月,這段時間内可能發生的事包括歐英再談判、第二次脫歐公投、提前大選,以及發起不信任動議迫使文翠珊下台。

總括而言,雖然無論是筆者還是普羅大衆均相信無協議脫歐的風險偏低,但這個可能性仍未被完全排除。因此,短期内英鎊依然可能呈現較大的波動性,並兌美元在1.3050至1.3350的區間内波動。若最後結果是無協議脫歐,那麽英鎊兌美元可能跌至1.2500或更低水平。相反,如果結果是有協議脫歐,甚至不脫歐,英鎊則可能一掃過去陰霾,並一路向北,兌美元挑戰1.3500或更高的水平。未來英國及英鎊的命運如何,大家仍需拭目以待。

李若凡

華僑永亨銀行

經濟師

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