熱門:

2018年9月27日

Ben Johnson ETF

Ben Johnson: 市值加權光輝十載

對很多投資者來說,市值加權指數是很好的投資策略。但一如許多好策略一樣,它過去和將來都會經歷壞時刻,令它看起來不怎麼有效。我將在本文討論在建構股票組合時,為何使用市值加權是明智的方法,但其好處亦有可能是其壞處。我們已經歷了市值加權最光輝的十載,我希望本文能幫助擁抱市場的信徒,在下一次市值加權看來失色時仍能坐穩漁船。

自從領航推出Vanguard First Index Investment Trust後,市值加權股票指數的指數基金和ETF在過去四十多年蓬勃發展。原因有幾個:投資者愈來愈留意管理費,資產管理服務和投資建議不再綑綁出售,投資者對積極管理的基金經理幻想漸破滅等等。不過,我認為推動這些基金增長的背後原因,是市值加權指數投資策略有種持久的吸引力(而非僅僅用來衡量市場和基金經理表現)。我將集中討論這主要原因。

具分散風險功能

市值加權股票指數一般都具備分散風險的功能。我說「一般」是因為它們並不是全部一樣。例如,有些單一國家指數可能只納入了淺窄的投資範圍。最經典的例子包括芬蘭的市場。根據MSCI數據,MSCI芬蘭指數截至8月底總市值只有1536億美元。五大成分股佔市值68%(最大成分股Nokia佔20.5%),3個板塊包括科技、工業和原材料業佔基準的60%以上。

此外,市值加權基準分散風險的程度會隨時間改變。在1980年代末日本股市最火熱的時候,MSCI EAFE指數曾投資44%於日本股票。在2000年第一季,標普500指數組合中有35%納入正在醞釀泡沫的科技板塊。話雖如此,追蹤市值加權指數的基金也提供(不同程度之)分散風險作用。

投資者必須明白,以上例子僅反映了市值加權指數的一項重要特徵,並非其缺點。在創建市值加權基準時,投資範圍就限定了在某一領域中。芬蘭市場上大型、流動性強的股票並不多,剛巧Nokia是最大型的。還有,市值加權指數靠別人的勞力來定價。他們利用其他市場參與者的集體智慧(或愚笨),搭順風車採納市場給予的價格。因此,它們提供的分散風險程度其實取決於相關市場的廣度和深度,以及投資者對其成分股價值的整體看法。

建構組合相當便宜

市值加權是建構股票組合的一個便宜方法。因為市值加權指數捕捉了其他投資者判定合理價格的成果,追蹤這些指數的基金不用聘請基金經理和分析師做繁重的研究工作。追蹤指數的基金單筆最大支出是付款給指數供應商,使用他們的知識產權作為基金運作的基礎。

市值加權指數的周轉率傾向非常低。投資組合任何買賣通常都是公司行為的結果(例如合併、收購、破產等等),又或者每當指數成分股作出變動(一隻股票被納入或被剔除於指數)。低周轉率會進一步降低與市值加權指數掛鈎的基金組合的支出。

低周轉率增稅務效益

低周轉率還有助提升稅務效益(適用於須繳交資本增值稅的ETF)。投資組合愈少賣出買入股票,基金產生資本增值稅的機會便愈小。

在文章的第二部分,我們會繼續討論市值加權法的強項與弱點。

(二之一)

Ben Johnson

Morningstar

被動式策略研究總監

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 信報會議中心租賃 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads