2017年無疑是歐洲政壇關鍵的一年，政治局勢變遷令市場顯得甚為不明朗，對投資市場亦帶來啟示。歐洲的形勢正在轉變，馬克龍從建制政黨架構以外突圍而出，以令人信服的大多數選票當選法國新一任總統，在隨後的國會選舉中亦有望取得大勝，可讓馬克龍獲得民意授權和方法來推行變革，對稅務、法國在歐洲的地位乃至勞工改革都會構成影響。
英國方面，執政保守黨召開大選，希望在脫歐談判前爭取全面民意授權，但最終未能如願，甚至喪失國會過半數優勢，令前景添上不確定性。現屆西班牙政府亦是基於妥協；意大利則正在糾纏於憲制改革之中；而德國今年稍後將進行大選。這對市場有何啟示？民眾一方面抗拒現有的政治模式，另一方面卻未有其他方案取而代之，令政策變得不明朗，有可能會加劇貨幣波動和促成供應面改革。
企業設法迎合新格局
企業正設法盡可能迎合這個新格局，德國的公用事業便是一例。這個類別的營商框架出現轉變，企業不得不順應潮流。數年前日本出現核幅射災難，驅使德國驟然作出放棄核能的政治決定，導致大部分產能依賴核能的德國公用事業受到重創。面對這個情況，業界一方面增加使用可再生能源、重整業務架構，另一方面就有關轉變所涉及的若干開支向法院控告政府。本月德國法院裁定企業勝訴，頒令當局須給予損害賠償和補償。
銀行業朝着解決邁進
另一個正在適應轉變的行業是銀行業。自2007至2008年金融危機以來，歐洲銀行業長期受壓。儘管當局作出大幅度干預，央行實施各種壓力測試，加上低息環境持續，但過往的多餘壞賬和結構性問題仍未得到解決，並引起廣泛關注。然而，銀行業正逐漸朝着解決之道邁進，而他們控制範圍內的辦法卻容易被人忽略。舉例來說，隨着現金交收日益減少，數碼化趨勢令成本下降。在北歐這個手提電話普及程度數一數二的地區，現金交易愈來愈少見；一旦建立了全新的系統，成本將會出現重大變化。
歐央行增加控制監管
歐洲央行增加對銀行體系的控制和監管。政府昔日被迫提供應急資金，如今則盡力將當時買入的股份脫手，同時避免作出新的承諾。英國政府最終悉數售出對大型零售銀行萊斯（Lloyds）的最後一批剩餘持股，但仍然保留蘇格蘭皇家銀行（Royal Bank of Scotland）的股份。環顧歐洲，目前注入市場的新資金多來自私人界別而非公營部門。例如瑞士信貸（Credit Suisse）和德意志銀行（Deutsche Bank）等多間投資銀行進行大型集資活動，意大利裕信銀行（Unicredito）亦藉由投資者和變賣資產以籌集資本。愛爾蘭方面，依賴政府維持經營的愛爾蘭聯合銀行（Allied Irish Banks）亦將重新投入市場投資者的懷抱。
至於西班牙，桑坦德銀行（Santander）出手拯救大眾銀行（Banco Popular）成為月內焦點。這宗收購具有多項值得關注的元素。首先，這是由當地政府與歐洲央行運用新的破產銀行處理機制攜手促成，以保護銀行體系；其次是藉着賦予資產切合現實的價值並作出必要的撇賬，對解決不良貸款再邁出一步；第三是迫使債券持有人承受資本損失，從而分攤拯救成本；第四是反映狀況較佳的銀行已累積足夠實力和透明度，能通過直接籌集資金來幫助整合行業，解決昔日遺留下來的問題；第五是令市場感到安心，即使政治前景尚未明朗，但政府和機構正在有效地通力合作，以在危機爆發前預見並解決問題。
歐洲的銀行業仍然不乏難題和考驗。下一輪巴塞爾規定旨在找出不同地區之間的共通框架，未來將掀起新的問題和考驗，但縱使政治動盪和意外局面頻生，亦無礙銀行業和其他行業的改革進程。歐洲需要透過供應面改革來提升生產力和增長前景。增長復甦將有助政治家塑造新的環境，讓企業能夠一如以往，在經歷政治變化後適應新形勢。
Stan Pearson
