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2016年8月3日

曾德明 基金

曾德明: 多元資產助抵禦市場波動

綜觀全球經濟形勢,歐盟尚未擺脫英國脫歐及主權債務危機的後續影響,資金大舉撤離,歐羅區極端的貨幣寬鬆政策至今仍未達到理想效果。雖然美國最新經濟數據理想,工業活動漸見起色,但估值已相對偏高、利潤率見頂,聯儲局加息步伐及11月總統大選又為大市增添不確定性。另外,難民潮蔓延、恐怖襲擊接連發生,令環球深陷不安情緒,預計下半年市場走勢將持續波動。

另類投資分散風險

在現時多變的市場環境中,投資機會和風險可能隨時出現在任何市場及任何資產領域,沒有一類資產可以永遠「獨佔鰲頭」。此種情況下,多元資產投資策略的優勢更加突顯。該策略可根據市場形勢的發展,側重於不同類別投資產品,從而及時捕捉機會並分散風險。獨立研究機構Investment Metrics的資料顯示,波動市況中,環球多元資產較股票及退休基金具備更強的抗跌能力;2008年全球金融危機時,環球多元資產亦錄得相對較低的跌幅。

隨着全球化進程持續,環球各類資產的相互關聯度日漸增加,要通過投資不同資產分散風險的難度愈來愈大。回顧過往經歷,各資產類別在波動市況下的表現趨向一致。此時,若想有效分散風險,惟有選擇與市場關聯度較低的另類資產,這類非傳統投資工具有助投資者在降低投資組合波幅的情況下,提升回報潛力。因此,當傳統資產的預期回報大幅下挫時,預期市場對另類投資的興趣將與日俱增。

南下投資熱情升溫

市場展望方面,中國經濟表現仍較其他地區更為穩定,當中不乏投資機會。過去一段時間,通過「滬港通」南下投資的佔比明顯增加。香港交易所的數據顯示,今年6月「滬股通」日均買入及賣出成交額按月增加32%,而「港股通」的成交額更大增66%,可見投資者南下買股的熱情逐步升溫。香港股市成為內地資金進行境外投資的重要途徑之一,料短期內將有助港股市場發展。預計「滬港通」的額度有望進一步擴大,未來「深港通」亦將為中港兩地市場帶來更多利好支持。

中國政府此前推出一系列財政刺激政策,相信央行再次降低存款準備金率或存貸款基準利率的空間已十分有限,反而或會選擇運用貨幣政策繼續刺激經濟增長。人民幣貶值趨勢料將持續,但進度會有所放緩,以免令市場產生過大反應。另一方面,人民幣現在實行參考一籃子貨幣的原則,即使相對於「籃內」單一貨幣(例如美元)出現大幅貶值,相信亦不會對人民幣的整體表現造成太大影響。

亞洲市場表現看漲

歐洲和日本維持負利率環境,強美元的環球影響正逐步減弱,有利於亞洲市場表現。日本市場估值相對吸引,企業正進行改革包括股份回購及提高派息,加上國家政策支持企業發展,均有助企業盈利回升。除中國和日本外,亞洲其他地區亦有不俗增長前景:台灣市場憑藉其防守性,持續錄得資金流入;南韓企業收入增長持續提速。資金逐步回流至新興市場,估值已達歷史低位,隨着商品價格走強及進一步量寬,新興市場的股本回報潛力料高於已發展國家,但政治動盪不利大市表現。

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