美國宣布加息以來，各界熱烈討論利率趨升對中港股市的影響，有關評論佔據各大報章主要篇幅，卻鮮有文章關注加息對鄰近國家的影響。事實上，聯儲局重啟加息周期對亞洲各國的影響不容忽視。以韓國為例，美國是當地第二大出口國、第三大入口國，美國經濟的寒溫足以左右韓國經濟走向。再者，韓國近年經濟起飛，主要有賴韓圜弱勢帶動出口強勁增長，而美國的貨幣政策在環球滙市「牽一髮動全身」，故美國的加息舉措已在韓國引起廣泛關注。
韓圜有力在短期內反彈
筆者留意到，自上星期聯儲局調升利率後，各貨幣走勢已經回軟，韓圜亦不例外。韓圜兌美元年初至今已貶值近7.7%，兌日圓也貶值近5.3%。自12月11日中國外滙交易中心發布官方編制的CFETS人民幣滙率指數後，韓圜兌各貨幣更一度跌至10月以來新低。美國持續加息料將削弱韓圜滙率，但筆者預計，美國短期內再次加息的可能性不高，支持強美元的誘因有限，相信韓圜有力在短期內反彈。
韓圜近年走勢疲弱，除了由於美元偏強，韓國的低利率政策亦扮演重要角色。年初至今，韓國已總共減息兩次，息率累計降幅為0.5%，當地利率已連續6個月徘徊在1.5%歷史新低。
推措施針對家庭債務急升
在利率偏低的環境中，韓國本地家庭負債呈上升趨勢，當中以住宅抵押貸款尤甚。韓國央行公布的第三季數據顯示，家庭負債總額及季度增幅皆創歷年新高，銀行向一般家庭的放貸增加14.3萬億韓圜，其中住宅抵押貸款為11.5萬億韓圜，佔比為80%。目前，韓國家庭負債佔GDP約82%， 為當地經濟增長的最大隱憂。有見及此，韓國各大政府部門最近聯合發布了收緊貸款申請審查的措施，目標壓抑正在不斷攀升的家庭負債。
針對貸款增長過急的新規定將於明年2月起逐步實施，屆時，銀行將須要更嚴謹地評估家庭的還款能力，如加大力度調查收入情況及進行壓力測試等。在壓力測試方面，銀行將須要以利率上升2.7%的假設為前提，評估貸款人的貸款價值比率（Loan-to-Value Ratio）及債務對收入比率（Debt-to-Income Ratio），以避免批出的貸款金額過大。
韓國明年有機會再度減息
此外，韓國家庭以往可以在借入房貸首數年，選擇只還房貸利息而暫緩償還本金。在新規定下，住宅貸款的借款人則須要本息一併償還。根據野村證券報告，在2007年，美國只償還利息的房貸佔整體房貸22%；相比之下，2015年韓國只償還利息的房貸竟佔韓國所有房貸的67%。新規定有望減輕房貸泡沫風險，消除金融體系內的不確定性。野村預期，2016年韓國有機會再度減息0.25%。如預測屬實，減息政策及房貸新規定雙管齊下，將有利韓國長遠經濟發展。
至於韓國股市方面，儘管亞太區內股市表現乏力，韓股仍能維持不錯的表現，韓國KOSPI指數年初至12月中已上升3.3%。摩根士丹利發表報告指，韓國本地機構投資者及散戶自6月減息以來不斷增持韓股。單計最近一周，機構投資者及散戶分別增持金額達4700億韓圜（約4億美元）及1000億韓圜（約8500萬美元)，對韓股投下信心一票。韓國KOSPI指數12個月預測市盈率約12.5倍，過去12個月市賬率約0.95倍，估值合理。過去10年市盈率請參考附【圖】。
在香港投資韓股的渠道不多，如有興趣投資韓國股票，可留意4隻於本港上市的韓國股票ETF。由於該4隻ETF均以港元交易，故投資者須注意外滙風險。關注韓股及韓圜兌港元滙率的投資者，可藉投資韓國股票ETF，同時捕捉股滙升值潛力。
葉浩文
